贝斯特(300580):深耕精密加工,新能源与工业母机布局迎来收获期-深度研究

涡轮增压行业稳中有增,公司技术实力强,盈利能力领先同行:涡轮增压器有效降低传统车油耗,受益于混动车型热销,行业配置率稳步提升,预计2025年国内/全球涡轮增压器行业空间分别为201/505亿元,GAGR4％/1％。格局方面,涡轮增压器全球集中度高,CR4接近80％,二级供应商普遍全球供货,供应关系相对稳定。公司绑定头部客户,技术实力强,产品覆盖全,布局叶轮、轴承等高毛利产品,带动盈利能力领先。

   丝杠＆导轨赛道壁垒深厚,国产替代大有可为:直线滚动功能部件包括滚珠丝杠、滚柱丝杠、直线导轨等产品,是工业母机的核心零部件,三者市场空间广阔,头部供应商包括NSK、THK、SKF、Hiwin、TBIMOTION、BoschRexroth和Schaeffler等公司,高端产品目前主要由外资垄断。展望未来,人形机器人市场空间广阔,量产进度不断加速,且核心零部件的国产化率有望快速提升。

   公司新能源业务转型加速,工业母机业务已完成客户送样:1)公司凭借2020年可转债、安徽贝斯特、苏州赫贝斯、易通轻量化等项目,积极拓展新能源汽车零部件业务。产能储备充足,且各项目已陆续进入达产期,未来收入规模有望与涡轮增压器业务相当,并贡献业绩主要增量;2)设立子公司宇华精机,前瞻布局"工业母机"赛道,总投资12亿元,规划满产产值15亿元,目前核心产品已完成客户送样,有望打开新增长极。

   盈利预测与估值:公司涡轮增压器主业稳健,新业务新能源零部件及工业母机有望打开新增长曲线。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.75、3.43、4.49亿元,对应PE分比为42.2、33.9、25.9x。首次覆盖,给于公司"买入"评级。

   风险提示:行业需求不及预期风险,新能源转型项目量产不及预期的风险,工业母机业务拓展不及预期。