杰华特(688141):6相和8相控制器已通过英特尔测试

事项:

   公司发布符合IntelSVID协议及IMVP9.1规格的Vcore电源解决方案(多相控制器和智能功率级DrMOS),并在第二届全球数字贸易博览会上展示多款数字化创新专利产品(多相控制器和DrMOS、模拟前端AFE、大电流电子保险丝芯片等)。

   国信电子观点:1)多相控制器和DrMOS是与CPU/GPU等主芯片配套的电源管理芯片,在AI以及汽车自动化等对算力需求增加的背景下,我们认为市场规模有望增加;2)公司依靠虚拟IDM经营模式下的工艺优势,在多种依赖进口的高端模拟芯片领域取得突破,包括多相控制器、DrMOS、AFE、大电流电子保险丝芯片等。由于通讯和工业需求仍然较弱,叠加客户去库存的需求,我们下调公司业绩预期,预计2023-2025年收入14/17/21亿元(前值16/20/24亿元),归母净利润-3.91/-1.85/+0.34亿元(前值-3.18/-1.67/+0.79亿元),对应2023年12月7日股价的PS分别为10.2/8.2/6.7x。虽然公司短期盈利受行业周期和大额研发投入影响,但我们看好公司自有工艺平台在高端模拟芯片领域的助力,维持"买入"评级。

   评论:

   可提供英特尔IMVP9.1/9以及VR14/13.HCVRM整体解决方案,6相和8相控制器已通过英特尔测试11月15日,公司在英特尔大湾区科技创新中心举办了IMVP9.1Vcore电源解决方案发布会,可为英特尔第12和13代酷睿处理器提供整体的VRM解决方案。其中多相控制器JWH6396是符合英特尔IMVP9.1/9SVID协议规范的双路6相控制器,已通过英特尔测试并进入到PCL列表;与之配套的JWH7030是兼容业界主流封装的22V/30A智能功率级。

   另外,在11月23日至27日举行的第二届全球数字贸易博览会上,公司还在展示了基于JWH6375+JWH7067/7069的Intel?VR14/13.HCVRM整体解决方案,可为英特尔第四代至强可扩展处理器提供整体的VRM解决方案。其中JWH6375是符合英特尔VR14/13.HCSVID协议规范的双路8相控制器,目前已通过英特尔的测试;JWH7067是兼容业界主流封装的16V/70A智能功率级,JWH7069是兼容业界主流封装的16V/90A智能功率级。

   预计明年年底在PC-服务器-AI-自动驾驶等应用领域形成完整的多相+DrMOS产品矩阵

   多相控制器方面,除前面提到的已量产6相/8相产品外,另有多款产品在客户验证或开发中。DrMOS方面,公司采用单芯片方案,产品覆盖从服务器的60A/70A/90A,到车规的50A,再到PC的30A,其中30A至70A的产品已经量产。

   根据MPS公司的测算,其在服务器板级电源方案的可服务市场规模为15亿美元,在计算领域的可服务市场规模超过40亿美元。

   工业级AFE已量产,汽车级AFE正在研发中

   AFE产品涉及高压、高精度、供应链、基准、低噪声等多种因素,最大的难点是对AFE复杂应用场景的理解,公司目前已量产工业级AFE,汽车级AFE正在研发中。

   公司在第二届全球数字贸易博览会上展示的AFE产品JW3376适用于11-16串锂离子、锂聚合物和磷酸铁锂电池组。通过SPI通信,主机控制器可以使用该产品执行多种电池组管理功能,比如监视(电池电压、电池组电流、电池组温度)、保护(控制充电/放电FET)以及均衡功能;芯片内集成的模数转换器ADC可实现对关键系统参数的纯数字读取。该产品具有采样精度高、保护全、功耗低、可靠性高的特点,广泛应用于二轮车、储能等场景。

   投资建议:自有工艺平台助力高端模拟芯片的推出,维持"买入"评级

   由于通讯和工业需求仍然较弱,叠加客户去库存的需求,我们下调公司业绩预期,预计2023-2025年收入14/17/21亿元(前值16/20/24亿元),归母净利润-3.91/-1.85/+0.34亿元(前值-3.18/-1.67/+0.79亿元),对应2023年12月7日股价的PS分别为10.2/8.2/6.7x。虽然公司短期盈利受行业周期和大额研发投入影响,但我们看好公司自有工艺平台在高端模拟芯片领域的助力,维持"买入"评级。

   风险提示

   产品研发不及预期,客户导入不及预期,需求不及预期,竞争加剧的风险,限售股解禁后减持的风险。