兰石重装(603169):炼化压力容器领军者,新能源转型新征程

投资亮点首次覆盖兰石重装(603169)给予跑赢行业评级,目标价7.20元,对应2024年P/E为32x,涨幅空间16.5％。公司深耕国内能源装备领域,竞争优势突出。覆盖理由如下:创办历史较久,业务板块多元腾飞。公司前身"兰石总厂"建于1953年,是我国石油化工行业核心装备的国家骨干企业。

   2022年公司营收近50亿元,传统能源(各类压力容器)占比47％,新能源装备(核氢光储专用设备)占比26％。我们认为,公司正处于新能源装备行业快速发展和传统能源装备升级的机遇期,业务领域持续拓宽。

   经营模式优化,提升盈利质量。2021年起"阿米巴"经营理念引入,公司推进压力容器行业焊接全流程数字化管理,同年净利润扭亏为盈。

   2021-2023前三季度,公司净利润率从3.0％提升至4.3％,入围国企改革"科改示范企业"。我们认为考虑到内生管理优化＆并表兰州超合金,未来三年净利润率有望稳步上行。

   7亿元收购兰州超合金,丰富特材储备。11月18日,公司公告以现金方式收购兰石超合金公司100％股权,交易价款7.03亿元。兰州超合金为西北地区钛合金、高温合金重要支撑企业,2023前三季度(模拟报表)营收4.1亿元,净利润率6.2％。我们认为除2024年有望带来并表贡献外,兰石上游布局得到一体化延伸。

   我们与市场的最大不同?1)市场对石化周期较为悲观,我们看好化工压力容器竞争集中度提升;2)市场对核能及氢能预期进展保持审慎,我们认为公司核能、氢能布局进展超预期。

   潜在催化剂:核电产业催化、氢能项目进展顺利、兰石超合金后续整合等。

   盈利预测与估值我们预计公司2023/2024年EPS分别为0.15/0.22元,CAGR为30％,给予公司目标价7.20元,对应2024年P/E为32x,现价对应2023/2024年P/E为41/28x,对应涨幅空间16.5％,首次覆盖给予跑赢行业评级。

   风险原材料价格波动、石化项目招标进展不及预期、核电项目审批不及预期。