川仪股份(603100):国内工业自动控制系统装置制造业龙头-公司首次覆盖报告

国内工业自动控制系统装置制造业龙头。公司是综合型工业自动化仪表及控制装置研发制造企业,产品覆盖工业自动化仪表及控制装置各大品类,主营业务是工业自动控制系统装置及工程成套,包括智能执行机构、智能变送器、智能调节阀、智能流量仪表、温度仪表、物位仪表、控制设备及装置、分析仪器等各大类单项产品以及系统集成及总包服务,可为工业客户提供相关产品和自动化解决方案。公司股东背景强大,经营稳健,收入与利润规模稳步增长。

   工业自动控制系统装置制造业是国家重大装备的重要组成部分,进入壁垒高。工业自动控制系统装置制造业主要产品是对生产过程进行自动检测与控制的基础手段和设备,是国家重大装备的重要组成部分,是促进工业现代化、信息化及节约能源、保护环境、实现产业升级、转变经济增长方式的重要手段,从一个重要的方面体现了国家高技术和高技术产业发展的水平。该行业业务覆盖较广,产品种类较多,不仅包括单项产品(如执行机构、变送器、调节阀等),还涉及较为复杂的系统集成及总包服务。由于工业自动控制系统装置制造业下游主要为石油、化工、火电、核电、冶金等行业,下游行业呈现出投入大、安全要求高、行业集中度高等特点,因此对于产品稳定性等有较高要求,也导致工业自动控制系统装置制造业拥有较高的进入壁垒。

   公司竞争优势明显,强品牌、重研发、高协同、稳生产推动市场开拓。①强品牌:公司深耕工业自动控制系统装置制造业近60年,多年来,公司凭借过硬的技术、可靠的产品、专业的服务以及持续的研发创新,培育了较高的品牌知名度和美誉度,并通过定期互访、技术交流等,深度洞察客户需求,及时解决重点难点问题,以双向成长、互利共赢,不断增强客户黏性。②重研发:对标世界一流,加快推进主力产品优化提升,加大关键核心技术攻关,助力重大工程、关键领域自主可控。持续完善以市场为导向、产品为基石、创新为引擎的技术研发体系。③高协同:公司是国内极少数综合型自动化仪表及控制装置研发制造企业,具备完整的工业测量、控制、执行全过程仪控装备产品体系,公司各业务均形成系列化产品,并具备高效的产品再创新能力及客户需求转化能力,各产品门类相互赋能、密切协同,能够快速响应下游不同客户的个性化需求。④稳生产:作为行业内率先开展两化融合与智能制造的企业,公司持续打造智能生产线、数字化车间和创新示范智能工厂,增强全流程、全要素数字化控制和精细化管理能力。

   投资建议:预计公司2023-2025年分别实现营业收入76.35、91.98、110.82亿元,yoy+19.9％、20.5％、20.5％;归母净利润6.98、8.35、9.97亿元,yoy+20.5％、19.7％、19.3％;分别对应PE15.58、13.02、10.91X。估值具备性价比,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求景气度不及预期、技术研发风险、产能不及预期的风险、原材料供应及价格波动风险等。