岱美股份(603730):遮阳板业务居全球龙头地位,顶棚总成业务打开新成长空间-首次覆盖

深耕汽车内饰二十余载,顶棚总成业务进一步打开成长空间。岱美股份深耕汽车内饰件领域二十余载,2022年公司遮阳板业务市占率全球第一。公司客户资源优质,其中包括宾利、奔驰、奥迪等知名整车厂商。近年来公司积极布局新能源客户,陆续进入特斯拉、Rivian、理想、蔚来、小鹏等国内外具有高成长潜力的新势力车企的供应商体系。

   遮阳板业务市占率全球领先,头枕业务市占率稳中有升。公司2022年遮阳板业务全球市场份额达45.88％,市占率逐年稳步提升,在该细分市场的市场地位居全球第一,具备较强竞争优势。公司在2018年完成对Motus旗下的汽车遮阳板业务以及资产的收购,扩大了公司客户体系的覆盖面,新增欧美系豪华品牌和日系品牌车企客户。公司已在遮阳板领域建立了强大的客户关系网络,为拓展头枕业务提供了独特的优势。2022年公司头枕产品全球市占率为4.34％。

   顶棚总成业务提升单车价值量,打开成长新空间。公司2023年发行可转债9.08亿元用于墨西哥汽车内饰件产业基地建设项目、年产70万套顶棚产品建设等项目,主要生产汽车顶棚系统集成产品和汽车顶棚产品,其中汽车顶棚系统集成产品主要用于新能源汽车,其产品单品价值量及相对毛利率较配套传统车型的内饰件产品高,有望进一步提升公司整体毛利率水平。公司产品集成度得到提升,实现从单个零部件供货向总成类零部件供货的转变。

   盈利预测:随着公司顶棚总成等新产品产能逐步落地,公司业绩有望再上一个台阶。我们预计公司2023-2025年归母净利润7.6/9.5/11.8亿元,对应EPS为0.60/0.75/0.93元,对应当前股价PE为25.2、20.2、16.3倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期、公司产能建设进展不及预期、公司项目拓展不及预期等。