星源材质(300568):与LGES签署战略合作协议,助力隔膜业务稳步增长

事项:近日,公司公告与LGES签署全球战略合作备忘录。LGES认可公司是市场上具有最优质品质的供应商,在海外市场优先采购公司隔膜产品。合作备忘录约定在2024年至2030年期间,双方共同构建不少于120亿平方米隔膜采购量的全球合作框架。

   国信电新观点:1)公司获2024-2030年120亿平隔膜订单,助力海外客户比例提升。我们预计公司与LGES达成的120亿平采购框架将主要以湿法隔膜产品为主,对应约700GWh锂电池需求量,合作7年期对应年均供应17亿平隔膜产品。我们估计星源材质当前海外客户比例约为40％,其中LGES占25％-30％,我们预计在未来新的合作框架下,公司海外客户比例将得到有效提升,未来LGES隔膜采购份额占公司隔膜出货比例将达到30％-40％。

   2)受益于全球电池需求提升,公司隔膜业务稳步增长。我们预计2025/2030年全球锂电池出货量分别达到1753/3117GWh,2023-2030CAGR为14.7％,其中动力电池出货量达到1398/2555GWh,2023-2030CAGR为16.5％,对应全球隔膜需求量314/558亿平,2023-2030CAGR为14.8％,公司规划至2027年隔膜产能达到160亿平,为隔膜业务稳定增长奠定基础。我们预计公司2023年全年隔膜出货量28亿平,同比+65％,2024年出货量有望达到36-40亿平,同比增长29％-43％。盈利方面,公司第五代产线投产,单线产能达到2.5亿平,降本效果显著,同时伴随海外客户占比稳步提升及涂覆比例提升,我们预计公司2024年隔膜单平盈利保持在0.3元以上。

   3)投资建议:维持盈利预测,维持"增持"评级。考虑行业竞争状况,公司已公布业绩情况,我们维持原有盈利预测,预计2023-2025年实现归母净利润分别为9.12/11.38/12.97亿元同比增速分别为26.8/24.8/14％,摊薄EPS分别为0.71/0.89/1.01元,当前股价对应PE分别为20.8/16.6/14.6倍,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;投产进度不及预期;成本下降不及预期