京仪装备(688652):半导体温控、废气处理设备打破垄断,市占率持续提升可期-半导体设备行业系列报告之六

公司专注12英寸集成电路制造领域的温控设备、废气处理设备,覆盖先进制程领域,客户资源优质。公司主营产品为半导体温控设备、废气处理设备、晶圆传片设备,超过90％销售产品可用于先进制程逻辑及存储芯片生产产线,1H23公司温控设备、废气处理设备营收占比分别为67％、28％。2022年公司前三大客户分别为长江存储(28.3％)、华虹集团(14.3％)、中芯国际(13.8％)。2022年公司营收6.6亿,2019～2022年3年复合增速42％,归母净利润0.91亿。

   温控设备产品性能具备优势,市占率持续提升。根据公司招股说明书,2022年中国大陆半导体温控设备市场规模1.6亿美元,占全球23.5％,行业前六大厂商合计市占率约90％,其中公司在国内市场市占率达35.7％,排名行业第一,且为前六大厂商中唯一国内厂商,市场地位优势显著。公司产品在温控范围、温控精度、冷却能力等产品关键性能参数处于国内领先、国际先进水平,后续市占率有望进一步增长。

   废气处理设备市场空间更广,晶圆传片设备有望形成突破。根据公司招股说明书,2022年中国大陆废气处理设备市场规模2.3亿美元,较温控设备市场规模高约44％,当前公司废气处理设备国内市占率约15.6％,较2018年提升12.5pcts,但与行业第一德国戴思仍相差2.6pcts,相对较低市占率基数下公司废气处理设备增速或超温控设备。2022年公司晶圆传片设备营收0.19亿,根据招股说明书全球晶圆传片设备市场空间不亚于温控设备,借助客户资源优势公司晶圆传片设备亦有望快速提升市场份额。

   盈利预测与估值。预计公司2023～2025年营收分别为7.7、9.2、10.8亿元,对应增速分别为15.3％、20.4％、16.8％,归母净利润分别为1.25、1.49、1.69亿元,对应同比增速分别为37.1％、19.2％、13.5％。采用动态PE相对估值法,给予公司2023年动态PE67.6倍,对应目标市值84.5亿元,较公司发行价格上涨空间57.4％。

   风险提示:晶圆厂扩产规模及节奏不及预期;国际贸易摩擦升温。

   特殊提示:本报告提供的估值数据不是预测上市后首日价格表现,而是现有市场环境基本保持不变情况下的合理估值区间。