再升科技(603601):主营业务稳步增长,新产品新应用可期

事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营收12.65亿元,同比+5.61％,归母净利润1.17亿元,同比-18.65％。其中第三季度实现营收4.43亿元,同比+8.79％,环比-0.26％;归母净利润0.36亿元,同比+5.28％,环比-24.99％。

   主营业务稳步增长,新产品贡献新增量。公司前三季度主营业务平稳增长,实现营收12.38亿元,同比增长6.01％,其中干净空气产品收入较去年同期增长2.79％,扣除悠远外销收入后增长9.13％;高效节能产品收入较去年同期增长11.63％。公司研发投入不断增加,持续加码"移动无尘空间"和"固定无尘空间"的应用布局。新产品贡献新增量,车用油滤产品和建筑用玻璃棉等新产品成为公司营业收入新增长点。

   利润降幅同比收窄,Q3毛利率改善。公司2023年前三季度归母净利润同比仍然下降,但降幅有所收窄。前三季度利润下降主要原因系:(1)新建产能未完全释放,固定费用增加,单位产品成本上升;(2)下游需求疲软,产品结构发生变化,上游大宗原材料价格持续高位;(3)部分设备项目回款期未到,应收账款余额增加,计提减值损失同比增加约1007万元。公司2023年前三季度毛利率为24.75％,同比-2.64pcts。公司第三季度毛利率同比和环比均改善,毛利率为25.93％,同比+1.74pcts,环比+0.73pcts;净利率为8.90％,同比+0.38pcts,环比-3.03pcts。

   拓展新能源汽车板块,提升全球业务规模。为加快拓展公司主营材料类产品在新能源汽车等移动空间领域的发展,公司与曼胡默尔新加坡控股签订了《股权购买协议》,拟将持有的全资子公司苏州悠远环境科技有限公司70％的股权转让给曼胡默尔新加坡控股。曼胡默尔集团是全球领先的过滤技术解决方案提供商,交易完成后,公司和曼胡默尔集团将共同致力于干净空气过滤产品的创新发展,对双方品牌互补、产品开发、市场开拓等具有非常好的协同作用,同时进一步扩大悠远环境的规模和提升技术实力,有助于公司在新能源汽车板块的布局扩展,提升公司的全球业务规模。

   盈利预测及投资建议:公司是我国过滤材料细分领域龙头,是全球少数能够同时提供高性能玻纤滤料、低阻熔喷滤料、高效PTFE膜、微静电过滤材料和化学过滤材料等多种过滤材料的企业,公司以干净空气和高效节能两大业务板块为核心,下游应用广泛,看好新应用场景开拓,逐步实现国产化替代。公司进行全球化布局,看好长期发展。

  

   我们预测2023-2025年归母净利润分别为1.71亿、2.32亿、2.75亿,对应当前PE分别为27.24倍、20.15倍、17.01倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、新业务进展不及预期、产能释放不及预期、原材料价格波动等。