新益昌(688383):业绩逐步修复,封装设备受益先进封装需求有望加速成长-更新点评

维持"增持"评级,维持目标价为169.74元。景气度相对Q2有所向上,在手订单逐步验收,Q3业绩有所恢复,但整体恢复不及预期,下调23-25年EPS为1.40/2.69/3.28元(原值23-25年EPS为1.83/2.84/3.41元)。算力芯片的国产替代需求强化对CoWoS、HBM等先进封装技术的需求,公司先进封装设备有望加速成长,考虑到先进封装设备行业平均估值在44倍PE,给予一定估值溢价,给予2024年60倍PE,维持目标价为169.74元。

   景气度缓慢恢复,在手订单逐步验收,公司Q3营收开始修复。2023前三季度公司实现营收8.25亿元,YoY-18.00％;实现归母净利润0.56亿元,YoY-73.05％。其中,公司在3Q23实现营收2.85亿元,YoY-21％,QoQ+58％;实现归母净利润0.12亿元,扭亏为盈;毛利率28.10％,YoY-18.1pcts,QoQ-7.29pcts。景气度虽然缓慢修复,带动营收恢复,但整体竞争格局恶化,产品毛利率不断下滑,导致盈利能力下降。

   高算力芯片被海外垄断,国产替代需求爆发,正推动国内长电、通富等厂商对CoWoS技术加速布局,公司作为国内少有的贴片机/焊线机/测试包装机全面布局者,未来有望深度受益。贴片机领域,公司已完成20微米精度;焊线机领域,已有代表机型处于验证阶段。

   催化剂:Q4需求逐步回暖;半导体封装设备加速迭代。

   风险提示:半导体景气度恢复不及预期;产品验证不及预期。