亚钾国际(000893):拟发行可转债,助力产能扩建

事件描述

   亚钾国际于2023年11月23日发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》,公司拟发行可转债总额不超过人民币20亿元(含20亿元),募集资金扣除发行费用后拟用于老挝甘蒙省钾盐矿彭下-农波矿区200万吨/年钾肥项目(二期)建设。

   事件评论

   发行可转债将为公司"第三个百万吨项目"建设提供助力。公司"彭下-农波矿区200万吨/年钾肥项目(二期)"即"第三个百万吨项目",位于彭下-农波矿区小东布区域。该项目于2022年启动,井上部分(浮选厂)建设进度可控,力争2023年底建完投产;井下部分(主斜井、斜坡道)建设稳步推进中,力争2024年达产。该项目总投资额预计为38.64亿元,预计投资财务内部收益率(税后)为15.61％,项目预期效益良好。公司建设"第一个百万吨项目"的实际投资额为21.85亿元,若本次发行可转债募资20亿元,将为公司第三个百万吨项目"建设提供有力的资金支持。

   公司"第二个百万吨项目"进展顺利,现处于产能爬坡状态,力争于2023年内完全建成。

   2022年3月公司东泰矿区100万吨/年钾肥生产项目建成达产,这是公司的"第一个百万吨项目",也成为我国第一个在境外实现百万吨级生产的钾肥项目,2022年全年项目产量达90.91万吨。2022年度,公司进一步取得了同一矿区相连矿段的彭下-农波钾盐矿控制权并迅速启动老挝甘蒙省钾盐矿彭下-农波矿区200万吨/年钾肥项目(一期)建设,这是公司的"第二个百万吨项目"。该项目于2022年3月启动,井上部分(浮选厂)于2022年底建设完成,井下部分(主斜井)于2023年7月贯通,进入后续的皮带运输设备安装、调试阶段,现处于产能爬坡状态,力争于2023年内完全建成。该项目已开始释放产量,截至2023年10月29日,公司单日产量峰值已达到9116吨,若按年生产330天折算,可年化为约300万吨/年实际产能。

   公司力争在2025年实现500万吨/年钾肥产能,未来根据市场需要扩建至700-1000万吨/年钾肥产能。公司志向远大,拟继续发挥亚洲第一钾盐资源优势,以"勇于奋进"、"开拓创新"的精神,以"打造世界级钾肥供应商"为战略目标,以"一年新增一个百万吨钾肥项目"的速度持续扩大钾肥产能建设,积极推进"第二个百万吨项目"达产及"第三个百万吨项目"投产,在此基础上,借鉴前期项目建设经验,筹划"第四、五个百万吨项目"建设,力争在2025年实现500万吨/年钾肥产能,未来根据市场需要扩建至700-1000万吨/年钾肥产能。

   维持"买入"评级。公司专注从事钾盐矿开采、钾肥生产及销售业务,在我国出海找钾企业中出类拔萃。钾肥行业为供给高度集中的寡头格局,未来供给增量有限。公司具有高执行力和成本优势两大亮点,公司凭借前者快速扩建产能,凭借后者占据行业成本曲线左侧位置。未来随着公司产能陆续投放,业绩中枢有望抬升。预计2023/2024/2025年公司归属净利润分别为:14.33/22.01/32.69亿元,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、钾肥价格波动风险;

   2、公司产能投放进度不及预期。