同庆楼(605108):前三季业绩超越疫情前,"三轮驱动"有望高增-三季报点评

事件:同庆楼发布2023年第三季度报告。公司前三个季度实现营业收入16.83亿元/+34.95％,归母净利润2.03亿元/+131.19％,扣非归母净利润1.59亿元/+121.68％。23Q3单季度实现营业收入6.01亿元/+19.78％,实现归母净利润0.57亿元/-13.88％,实现扣非归母净利润0.55亿元/-8.50％。

   公司Q3毛利率上涨。Q3单季度毛利率为25.29％/+1.78pct。

   公司2023前三季度总费用率出现较大增长,Q3单季度销售费用率上升。

   公司23前三季度总费用率12.71％/+2.62pct。23年Q3单季度销售费用率为4.87％/+3.02pct,管理费用率6.56％/+0.86pct,研发费用率0.06％/+0.00pct,财务费用率为1.96％/+0.67pct。

   "淡季不淡",业绩超越疫情前水平。根据公司餐饮业务的消费周期特征,三季度属于传统的淡季,22年上半年受宏观影响,1-6月的宴会订单延期在第三季度集中举办,导致22年第三季度公司业务爆发式增长。今年营收、归母净利润、归母扣非净利润较19年同期分别增长86.42％、141.01％、137.41％,公司业绩大幅超越疫情前水平。

   门店持续扩张,业务增长动能强劲。公司以大型餐饮+宴会婚庆能力+链锁标准化体系构建壁垒,供应链及综合管理优势突出,连锁扩张能力较强。

   公司2023年新开业门店7家,其中:酒楼门店4家,婚礼门店1家,富茂2家,预计到今年底尚有2-3家新门店开业。

   "三轮驱动"初步成形,未来业绩有望高增。公司利用同庆楼餐饮美食品牌的天然优势,延伸产业链,大力发展食品业务,以中华老字号餐饮美食品牌+众多线下大型餐饮门店+根基雄厚的研发力量为基础,构建了同庆楼的竞争优势。餐饮、宾馆、食品三项业务形成"三轮驱动"的发展战略。

   今年前三季度,三轮驱动战略已初步成形,餐饮业务稳步前进、宾馆业务已经驶上发展的快车道,食品业务增长迅速,预计公司未来业绩持续攀升。

   投资建议:预计2023、2024、2025年公司归母利润2.3、3.7、4.2亿元,对应PE分别为33.8、21.1、18.2倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:新业务拓展不及预期、市场竞争加剧、食品安全问题。