浙江仙通(603239):拐点已到,产能拓展,新品放量可期-公司简评报告

公司发布2023年三季报:2023年前三季度公司实现营收7.34亿元,同比增长13.48％;实现归属上市公司股东净利润0.97亿元,同比增长6.54％;扣非归母净利润0.94亿元,同比上升9.33％。

   点评:23Q3营收同比增长,盈利能力改善。其中23Q3公司营收2.78亿元,同比10.18％;实现归母净利润0.43亿元,同比29.30％;实现扣非归母净利润0.42亿元,同比27.52％。

   毛利率同环比修复,期间费用率改善。其中23Q3实现毛利率30.90％,同比3.17pct,环比5.21pct;实现净利率15.52％,同比2.30pct,环比5.43pct。拆分费用率,2023年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.71％/4.12％/3.83％/0.05％,环比分别1.00pct/-1.15pct/-0.54pct/-0.29pct。公司毛利率修复,我们预计为新产品释放及原材料价格高位订单开始放量所致。

   无边框密封条在手订单丰富,有望受益原油价格下行。公司围绕无边框密封条项目进行开发,汽车密封条大部分原材料为原油的衍生品,重要原材料之一三元乙丙胶,以美元计价,与国际原油价格有着较高的关联度。公司有望受益原油价格下行。在手订单包括大众奥迪、极氪001、奇瑞与华为合作的两款车型、北汽与华为合作车型、上汽通用新能源车等共7个项目,其中极氪001已经量产,其他项目预计会在今明两年陆续量产。

   加速拓展产能,业绩放量可期。公司现有产能约18亿,预计三年内可达25亿。目前公司申请土地规划约88亩,扩建无边框密封条产能、物流中心、模具中心。公司加速拓展产能,业绩放量可期。

   投资建议:公司是加速布局新能源市场,产能不断扩张,客户结构优秀。

   预计2023-2025年营收11.2/14.5/19.5亿元,对应归母净利润1.5/2.0/2.7亿元,当前市值对应2023-2025年PE为29.4/21.7/16.4。

   首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上涨,产能爬坡不及预期,客户拓展不及预期,新能源汽车销售不及预期。