中国稀土(000831):Q3业绩环比修复,集团赋能助力潜力提升-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营收31.06亿元,同比-2.0％;归母净利润1.26亿元,同比-65.9％;扣非归母净利润1.23亿元,同比-66.1％。分季度看,23Q3公司实现营收9.79亿元,同环比+1.2％/+51.6％;归母净利润0.80亿元,同环比+26.6％/+210.5％;扣非归母净利润0.80亿元,同环比+27.9％/+230.1％

   稀土价格环比有所修复,盈利能力得到改善。根据百川盈孚数据,2023Q3镨钕氧化物均价48.6万元/吨,环比+0.7％;氧化镝均价239.0万元/吨,环比+16.6％;氧化铽均价774.1万元/吨,环比-9.9％。稀土价格稳中有升,公司盈利能力得到修复,Q3销售净利率8.25％,环比+3.64pct

   江华稀土注入提升公司潜力。江华稀土矿为全国单本离子型稀土开采指标最大的矿山项目。1)资源端:暂不考虑V5保矿块,截至评估基准日可采储量1,299万吨,稀土氧化物14,171吨,铵盐及镁盐工艺预计开采至2028年。2)采选:获批的稀土氧化物(100％REO)年产量为2,384吨,其中铵盐指标1,840吨,已满产;镁盐指标544吨,但是规划提升至1000吨,中国稀土集团内部可协调指标补充,计划25年投产,预计25/26年产量500/1,000吨。3)分离:兴华新材料5000吨分离产能已取得环评,尚在等待能评,预计23年内试运行,分离产能将得到巨大提升

   2023年中国稀土集团轻稀土指标再获增长。2023年全年稀土开采指标24万吨,同比+14.3％,其中轻稀土指标22.1万吨,同比+15.7％,重稀土指标1.92万吨,连续6年无变化。2023年中国稀土集团获得轻稀土指标5.42万吨,占总指标比24.5％,同比+0.5万吨/+10.2％;获得重稀土指标1.30万吨,占总指标比67.9％。公司作为中国稀土集团旗下唯一上市平台,有望持续受益于集团优质稀土资产持续注入

   盈利预测与投资建议:由于稀土产品价格波动,我们更改了稀土金属业务的假设,暂时不考虑江华稀土注入,我们调整公司2023-2025年归母净利润为2.26/4.03/4.95亿元(原23-25年为2.51/4.02/4.91亿元),综合考虑其近三年历史PE105.9倍,给予公司2024年90倍PE估值,对应市值363亿元,目标股价36.97元,维持"买入"评级

   风险提示:注入项目不及预期;下游需求不及预期;稀土指标增长超预期。