青松建化(600425):疆内需求旺盛,水泥盈利大幅提升-2023年三季报点评

公司发布三季报。2023年前三季度,公司实现营收35.73亿元(+6.52％),归母净利润5.08亿元(+27.54％),扣非归母净利润5.10亿元(+33.22％);第三季度,公司实现营收14.28亿元(+13.30％),归母净利润2.40亿元(+62.16％),扣非归母净利润2.53亿元(+78.56％)。

   疆内需求向好,三季度水泥盈利显著提升。公司是新疆内产能第二的水泥企业,拥有水泥产能超1500万吨,在乌鲁木齐、乌苏、五家渠、库尔勒、库车、阿克苏、和田、克州、伊犁河谷、哈密完成了新型干法水泥生产线的战略布点,公司收入均来自新疆省内。新疆省地域辽阔,水泥又属于低货值短腿产品,因此疆内水泥供需相对独立,受外来冲击较小。2023年1-9月,新疆固定资产投资增速达9.1％,位居全国第四,高于全国6pct。根据数字水泥网数据显示,截至10月27日,乌鲁木齐水泥价格为380元/吨,高于同期90元/吨。由于去年同期疆内水泥价格较低,三季度疆内水泥盈利能力显著回升。展望未来,伴随疆内基建投资高速增长态势的延续,同时新疆作为"一带一路"前沿阵地,其水泥需求将保持旺盛态势。

   投资建议:公司作为新疆水泥产能第二的企业,有望显著受益新疆基建高速发展和"一带一路"政策,预计水泥盈利能力有望进一步提升。预计公司2023-2025年营收分别为41.15、45.26和49.28亿元,归母净利润分别为5.12、6.15和6.89亿元,对应PE分别为12.13、10.09和9.01倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:疆内基建增速放缓,行业竞争加剧,煤炭价格上涨等。