通灵股份(301168):接线盒龙头经营稳健,互联线束业务逐步放量-2023年三季报点评

公司发布2023年三季度报告:2023年前三季度,公司实现营业收入11.52亿元,同比增加17.1％,实现归母净利润1.45亿元,同比增长53.9％,实现扣非归母净利润1.32亿元,同比增长64.1％;2023年第三季度,公司实现营收4.40亿元,同比增长21.1％,实现归母净利润0.61亿元,同比增长28.1％,实现扣非归母净利润0.57亿元,同比增长32.6％。

   盈利能力提升,未来仍有改善空间。公司2023年第三季度实现毛利率23.9％,环比提升2.0pcts,同比提升5.2pcts,净利率13.8％,环比提升1.5pcts,同比提升0.8pcts;

   2023年前三季度实现毛利率22.5％,环比提升0.8ptcs,同比显著提升7.2pcts,净利率12.6％,环比提升0.8pcts,同比提升3.0pcts,盈利能力持续改善,主要原因为原材料价格大幅回落,产品售价相对稳定。后续随着产品销量增加,规模效应将愈加显著,叠加公司具备新产品互联线束逐步放量,公司盈利能力仍有改善空间。

   产能稳步推进,销量持续增长。公司2023年半年报披露公司产品日产能约30万套,后续随着越南产能的逐步放量,公司年产能有望达1.5亿套;客户方面,除传统的隆基、天合、晶澳等龙头企业外,公司持续拓展新的合作伙伴,如通威股份等新势力,产能规模的扩张以及新客户的导入支持公司未来销量增长。

   互联线束逐步放量,将成公司第二成长曲线。互联线束的应用可减少汇流箱的使用及人工成本,主要应用于海外人工成本较高的光伏项目。公司2023年以来持续获得新增订单,未来将受益于专利保护及美国地面电站的增量需求,公司互联线束业务有望放量;和接线盒业务相比,互联线束的盈利能力更强,未来有望显著增厚公司利润,预计将成长为公司第二成长曲线。

   投资建议:考虑到公司产品结构的调整以及出货目标的调整,我们将公司2023-2024年预测营业收入下调至16.2/22.8亿元(前值25.7/31.6亿元),预计2025年实现营业收入29.2亿元;2023-2024年归母净利润下调至2.3/3.1亿元(前值3.1/5.0亿元),预计2025年实现归母净利润3.8亿元;以当前总股本计算的2023-2025年的摊薄EPS1.89/2.57/3.20,公司当前股价对应2023-2025年PE倍数分别为22/16/13倍,考虑公司新业务的放量,维持"买入"评级。

   风险提示:产能扩张不及预期;行业竞争加剧;新增订单不及预期等风险。