京东方A(000725):LCD改善趋势明朗,OLED出货增长

事件描述

   京东方A公布2023年三季报,前三季度公司实现营业收入1265.15亿元,同比下降4.69％;

   实现归母净利润10.22亿元,同比下降80.68％;实现扣非归母净利润-14.92亿元,同比下降196.18％。

   事件评论

   单三季度公司实现营业收入463.37亿元,同比增长12.65％;实现归母净利润2.86亿元,同比扭亏;实现扣非归母净利润0.92亿元,同比扭亏。前三季度非经常性损益25.12亿元,主要包含政府补助30.02亿元以及少数股东损益-7.82亿元。营业收入环比提升,系三季度传统旺季需求转暖,公司大尺寸LCD稼动率与价格双升。

   公司第三季度毛利率环比提升3.82pct,净利率环比提升1.61pct,重资产型企业稼动率提升对于盈利水平有直接贡献。产品价格方面,32寸/43寸/55寸/65寸等主要尺寸电视面板第三季度平均价格较上季度上升8.41％、8.38％、14.78％和12.42％,公司电视面板业务(收入占比27％)受益于涨价,但由于合肥、武汉两条10.5代线持股比例原因,部分盈利改善体现在少数股东损益的变化。前三季度,公司柔性OLED出货量突破8000万片,收入占比达到21％。四季度需求预期仍保持高涨,全年有望达成1.2亿片的出货目标。公司重庆B12一期进入稳定量产,在今年上半年转固,并于第三季度开始计提折旧,前三季度公司整体折旧约250亿元。

   传统LCD行业正经历行业周期弱化的改变,龙头公司以销定产的策略下,有望获得持续稳定的盈利和现金流回报,随着未来7年现有产线陆续折旧到期,传统业务的定价有望迎来巨大改变。我们认为,淡季LCD面板价格下行幅度值得重点关注。我们预计公司2023-2025年EPS为0.08、0.25和0.33,对应PE分别为52.35x、15.83x和11.97x。

   风险提示

   1、TV需求复苏不及预期;

   2、淡季价格下行超出预期范围。