东富龙(300171):宏观因素影响下利润端承压,募投项目进展顺利-2023年三季报点评

事件描述:2023年10月27日,公司发布2023年三季度报告。2023Q1-Q3公司实现营业收入43.25亿元,同比增长13.31％;实现归母净利润5.83亿元,同比减少3.48％;实现扣非归母净利润5.39亿元,同比减少4.84％。单季度来看,2023Q3公司实现营业收入13.74亿元,同比减少1.13％;实现归母净利润1.57亿元,同比减少22.04％;实现扣非归母净利润1.46亿元,同比减少24.92％。

   收入结构+市场竞争加剧影响,利润端承压。收入结构变化叠加市场竞争加剧影响,Q3单季度毛利率36.73％,同比降低1.0pct,销售费用率7.15％,同比增加2.64pct;

   管理费用率9.29％,同比下降1.16pct;研发费用率7.67％,同比增加1.85pct,外部宏观环境影响项目推进、招采周期延长,业绩有所承压。利润端来看,公司23Q3单季度实现归母净利润率11.5％,同比降低3.1pct,归母净利润1.57亿元,同比减少22.04％。当前公司通过标准化管理、采购成本管理、加大国际市场开拓等方式推动降本增效。

   宏观因素影响项目推进,海外占比有望进一步提升。分业务结构来看,前三季度制剂事业部收入24.82亿元,占比57.4％;生物工艺事业部收入9.89亿元,占比22.87％;工程事业部收入3.94亿元,占比9.13％。其中高毛利率的生命科技装备及耗材产品收入同比下降27％,毛利率下降13％,带动利润端承压。分区域来看,外部宏观因素影响国内项目推进;23H1海外收入占比已提升至19.7％,但由于国际产品出口类设备复杂度较高,系统化的订单相对比较多,交付周期相对国内有所延长,未来随公司进一步完善国际化布局、增强技术及产品竞争力,海外占比有望进一步提升。

   募投项目进展顺利,预计25-26年陆续投产。公司募投项目进展顺利,生物制药装备产业试制中心项目募集资金5.3亿元,预计2026年投产;浙江东富龙生命科学产业化基地项目募集资金是8.6亿元,主体建设已完成,预计2025年投产;江苏生物医药装备产业化基地项目募集资金6.2亿元,目前厂房地下基础部分施工已全部结束,预计2025年投产。随募投项目逐步落地,有望为未来贡献可观业绩增量。

   盈利预测与估值:考虑到行业竞争加剧及原材料上涨等因素,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为59.2/70.4/83.7亿,同比增速为8％/19％/19％;净利润为8/9/11亿,同比增速为-8％/19％/21％,对应PE为20/17/14倍。维持"买入"评级。

   风险提示:设备销售不及预期,产品出口不及预期,产能扩张不及预期