合盛硅业(603260):Q3或为业绩低点,光伏产业链布局逐步推进-公司信息更新报告

2023Q3归母净利润环比下降48.40％,看好公司产业链延伸潜力公司发布2023年三季报,前三季度实现营收198.86亿元,同比增长8.81％,实现归母净利润21.85亿元,同比下降52.03％。其中,2023Q3公司实现营收79.49亿元,环比增长28.02％,实现归母净利润4.02亿元,环比下滑48.40％。公司业绩符合预期,我们维持公司盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为28.64、39.13、51.03亿元,EPS分别为2.42、3.31、4.32元,当前股价对应PE分别为22.9、16.8、12.9倍。我们看好公司作为国内工业硅与有机硅龙头,向下游光伏等产业链延伸的潜力,维持"买入"评级。

   2023Q3工业硅、有机硅销量增价减,导致公司业绩承压销量方面,2023Q3公司工业硅、有机硅产量分别达到25.92、34.52万吨,分别环比-29.59％、-3.40％,销量分别达到36.18、27.63万吨,分别环比+50.26％、+49.03％。价格方面,根据百川盈孚数据,受下游需求疲软与新增产能释放的影响,2023Q3工业硅与有机硅DMC均价分别为14011、13631元/吨,分别环比-5.40％、-7.83％。2023Q3尽管公司工业硅、有机硅销量大幅增长,但由于产品价格下滑,依旧导致业绩承压。展望未来,当前工业硅、有机硅价格已经企稳反弹,根据百川盈孚数据,2023年10月工业硅与有机硅DMC均价分别为15424、14578元/吨,分别较7月的价格低点+14.11％、+8.40％。我们认为,2023Q3或为公司业绩低点,后续伴随国民经济的进一步复苏,工业硅、有机硅产品盈利有望继续修复。

   光伏产业链布局逐步推进,公司有望迎来业绩集中释放期根据公司投资者关系活动记录,公司子公司中部合盛的年产20万吨高纯多晶硅项目已于2023年9月试生产,同时东部合盛的年产20万吨高纯多晶硅项目预计将于2024Q1陆续投产。此外,公司年产20GW光伏组件项目也预计从2023Q4起分批陆续投产。伴随光伏产业链布局逐步推进,公司有望迎来业绩集中释放期。

   风险提示:项目投产不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动等。