宏微科技(688711):车及新能源占比大幅提升,毛利率尚有较大提升空间-公司简评报告

事件:公司公告《2023年第三季度报告》。

   新能源发电及电动汽车占比大幅提升,公司前三季度收入同比高增。

   2023年1-9月公司实现收入11.35亿元,同比+84.69％;实现归母净利润0.86亿元,同比+39.69％。其中,工业控制领域收入占比约为40％;

   新能源发电领域收入占比约为40％,电动汽车领域收入占比约为20％。

   单季度看,2023Q3公司实现收入3.71亿元,同比+31.58％,环比-14.37％;

   实现归母净利润0.23亿元,同比-20.56％,环比-27.15％。

   Q3毛利率环比持平微降,伴随产能陆续释放毛利率有望提升。2023年1-9月公司实现毛利率21.40％,同比-0.37pct;净利率为7.48％,同比-2.47pct。单季度看,2023Q3公司毛利率为21.65％,同比-0.19pct,环比-1.03pct;公司净利率为6.06％,同比-4.20pct,环比-1.22pct。

   公司产能储备丰富,伴随下游需求增长收入有望再上新台阶。公司共有3个生产基地,分别是华山厂、新竹1期和新竹2期。(1)华山厂:规划产能450万块/年,2023年预计可以满产,对应产值4.5亿左右。(2)新竹1期:规划产能480万块/年,目前已经投产320万块/年,预计2023年产能利用率突破60％,2024年预计所有设备投入完毕,2025年实现满产,对应产值超过10亿。(3)新竹2期:整体规划超过1000万块/年,其中自有资金投资240万块/年,可转债项目投资240万块/年,控股子公司投资塑封模块540万块/年。

   保持高水平研发投入,新能源及车规产品逐渐丰富。2023年1-9月公司研发费用为0.79亿元,同比89.80％,研发费用率为6.93％。2023年,公司光伏用400A/650V三电平定制模块开发顺利,已开始批量交付;

   车用800A/750V双面散热模块开发顺利,通过相关车用可靠性测试及系统测试,已开始小批量交付使用;车用750V12寸芯片的顺利开发以及其对应的车用模块快速上量;12吋1700V高性能续流管及1700VIGBT芯片已完成开发和验证。

   盈利预测:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为1.38/2.68/3.77亿元,对应11月9日股价PE分别为57/29/21倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新品研发不及预期、下游拓展不及预期、下游需求疲软。