凌云光(688400):业绩短期承压,"机器视觉+数字人"打开成长空间

事件:2023年10月31日,凌云光公司发布2023年三季度报告,前三季度,公司实现营业总收入19.25亿元,同比下降5.11％;归母净利润1.38亿元,同比下降12.58％;

   基本每股收益0.30元,同比下降26.39％。第三季度,公司实现营业收入6.41亿元,同比下降13.27％;归母净利润0.47亿元,同比下降40.71％。

   事件分析:终端需求放缓,业绩短期承压。前三季度,受经济环境及行业供需周期性调整影响,部分客户采购需求放缓,公司营业总收入为19.25亿元,同比下降5.11％;营业成本为19.18亿元,同比下降0.94％;营业利润为1亿元,同比下降28.06％;公司费用率持续增加,销售/管理/研发费用同比增加4.60％/17.26％/14.35％,主要是公司持续加大研发投入,进一步完善在消费电子、新能源、文化元宇宙等领域的战略布局。单季度来看,公司营业利润同比下降45.17％,环比下降45.68％;毛利率为32.49％,同比下降11.88％,环比下降5.00％;费用支出略有减少,其中销售/研发费用同比下降7.62％/3.83％,环比下降25.96％/18.53％;管理费用同比增加18.37％,环比增加4.91％。

   主攻机器视觉业务,布局多行业和多地区。作为国内机器视觉龙头企业,公司加大机器视觉业务投入,局部收缩光通信业务,上半年公司的机器视觉主营业务取得较好的进展,同比增长9.97％,远高于公司整体收入增长速度,前三季度,机器视觉实现营业收入13.82亿元,同比持平;基于在视觉人工智能与光电信息领域的优势,公司为各行各业的客户提供可配置视觉系统、智能视觉装备与核心视觉器件等产品与解决方案。目前,公司智能化产品及解决方案已广泛应用于消费电子、元宇宙、新能源、印刷包装等多个行业上千家头部企业,商业布局更是遍布45个国家及地区。

   立足数字人优势,打造第二成长曲线。公司在文化元宇宙领域布局多年,具备了较好的核心竞争力,投资设立全资子公司"元客视界"。公司技术上已实现FZmotion光学运动捕捉系统、LuStage光场重建系统、LuXR虚拟制作系统等全系列自主研发产品的市场布局。在亚运会创意视频《功成》中为其提供运动捕捉与实时预演方案,将数字人筱竹的动作与演员张晋做到动态一致,实时呈现高逼真度的合成画面。

   10月27日,由中央广播电视总台国家重点实验室牵头联合凌云光·元客视界打造的以王勃为主要人物故事的文旅元宇宙宣传片——《王勃归来》亮相2023世界VR产业大会。后续公司将依托MetaWare3D数字人AIGC产品平台,以及在全国逐步建设的工作室/影棚等分布式数据采集平台,进一步服务更多行业头部客户的AI数字人需求。

   投资建议:公司在工业机器视觉行业领先,同时布局数字人、元宇宙业务。我们认为未来公司将长期保持较高成长性。预测公司2023-2025年收入30.59/36.25/43.54亿元,同比增长11.3％/18.5％/20.1％,公司归母净利润分别为2.21/3.08/3.95亿元,同比增长18.00％/39.2％/28.4％,对应EPS0.48/0.66/0.85元,PE51.9/37.3/29.0,给于"买入"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期;市场竞争持续加剧;应收账款回收不及时。