中金黄金(600489):业绩符合预期,公司稳步成长

事件:公司发布2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营业收入455.55亿元,同比增长13.78％;实现归母净利润20.72亿元,同比增长32.50％;扣非归母净利润20.97亿元,同比增加31.59％。单看2023Q3,公司实现营业收入160.37亿元,同比增长11.21％,环比减少0.82％;归母净利润6.97亿元,同比增长51.71％,环比下降20.53％;扣非归母净利润6.79亿元,同比增加49.68％,环比下降22.38％。

   矿产金产、销量下滑。2023年前三季度,公司矿产金产量13.91吨,同比下降6.64％。销量13.33吨,同比下降7.74％;冶炼金产量30.00吨,同比增加5.14％,销量29.57吨,同比增加6.06％。单看2023Q3,公司矿产金产量4.75吨,环比下降6.03％,销量4.68吨,环比下降4.10％;冶炼金产量9.50吨,环比下降9.28％,销量9.42吨,环比下降8.90％。

   矿山铜产、销量同比增长。2023年前三季度,公司矿山铜产量6.07万吨,同比增加1.48％,销量6.80万吨,同比增加22.70％。电解铜产量31.35万吨,同比增加11.32％,销量30.24万吨,同比增加13.38％。单看2023Q3,矿山铜产量1.93万吨,环比下降9.92％,销量2.57万吨,环比上涨6.05％;电解铜产量10.08万吨,环比下降4.95％,销量10.19万吨,环比下降6.17％。

   公司优质资产不断增加。公司完成莱州中金100％股权收购,旗下纱岭金矿查明资源量矿石量13,444.82万吨,金金属量373,057千克,平均品位2.77克/吨。公司资源保有量不断增厚,保障公司持续成长。

   投资建议。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为29.70亿元、32.88亿元、35.34亿元,对应的EPS为0.61元、0.68元、0.73元,对应现价PE16.96倍、15.32倍和14.25倍。考虑到公司生产经营稳定,成长空间可期,我们给予公司2024年20-25倍的PE,维持公司"买入"评级。

   风险提示:美联储超预期加息,金、铜价格大幅波动、项目建设不及预期。