再升科技(603601):车用油滤产品、建筑用玻璃棉贡献新增量-2023年三季报点评

公司发布三季报。2023年前三季度,公司实现营收12.65亿元(+5.61％),归母净利润1.17亿元(-18.65％),扣非归母净利润1.03亿元(-17.56％);第三季度,公司实现营收4.43亿元(+8.79％),归母净利润0.36亿元(+5.28％),扣非归母净利润0.32亿元(+8.74％)。

   车用油滤产品、建筑用玻璃棉贡献新增量。公司前三季度整体主营业务收入保持稳健增长:为响应市场变化、服务双碳战略,公司加大在"移动无尘空间"及"固定无尘空间"的应用布局,持续开展研发投入,车用油滤产品、建筑用玻璃棉等新产品对公司营业收入新增贡献。前三季度公司干净空气产品收入同比增长2.79％,扣除悠远外销收入后增长9.13％;高效节能产品收入同比增长11.63％。

   产能未完全释放和减值拖累公司利润。公司前三季度利润降低,主要原因包括:1、公司新建项目产能还未完全释放,固定摊销成本增加,导致单位产品成本增加,综合毛利率下降;加之今年尤其一季度需求疲软,同时产品结构有所变化,且大宗原材料成本仍未回落至历史水平;2、计提减值损失较上年增加约1,007万元,主要系部分设备项目回款期未到,致应收账款余额增加,减值准备计提增加。

   投资建议:公司作为我国过滤材料领域龙头,不断加大产品应用领域。此外公司与曼胡默尔加大合作,曼胡默尔是全球领先的过滤技术解决方案提供商,在中国市场应用场景包括汽车过滤、清洁空气和清洁水。预计公司2023-2025年营收分别为17.09、18.57和20.29亿元,归母净利润分别为1.33、1.58和1.86亿元,对应PE分别为34.17、28.80和24.46倍。维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求减弱,新产品拓展不及预期等。