恩捷股份(002812):业绩符合预期,多举并行稳定盈利水平-2023年三季度报告点评

投资要点:

   维持增持评级。由于隔膜竞争加剧,我们下调预测公司2023-2025年EPS至3.04(-0.72)/3.42(-1.54)/3.86(-2.30)元。参考可比公司2024年平均估值20倍PE,考虑公司龙头地位给予公司2024年25倍PE,下调目标价至85.50(-8.19)元,维持增持评级。

   业绩符合预期:公司2023Q1-Q3实现营业收入90.93亿元,同比下降2.0％,归母净利润21.54亿元,同比下降33.2％,扣非归母净利润20.54亿元,同比下降34.0％。2023Q3实现营业收入35.25亿元,同比增长0.1％;归母净利润7.49亿元,同比下降37.9％,扣非归母净利润7.10亿元,同比下降39.4％。

   适度让利带动稼动率与市场份额提升。由于隔膜新增产能陆续释放,供需松动,竞争加剧,公司产品价格走低,带动单平净利有所下滑,公司业绩承压。但公司适度让利也保障了产能满产,带动产销量持续增长,进一步提升市场份额,龙头地位稳固。

   多举并行稳定盈利水平。公司持续提高在线涂覆产能,增加高附加值的涂覆产品出货占比,来改善产品结构,帮助公司维持相对较高的盈利水平。同时公司已拥有LG、松下、Northvolt、ACC等众多海外客户,海外出货占比有望进一步提升,为稳定整体盈利水平提供助力。此外,公司将补全干法隔膜产品空缺,一期规划产能达10亿平方米,增强在储能市场的竞争力,新产品有望带来增量业绩。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期,竞争加剧。