皓元医药(688131):利润短期承压,期待盈利能力逐步改善

事件概述

   皓元医药发布2023年三季报:公司2023年前三季度实现营业收入13.76亿元,同比增长41.84％;归母净利润1.18亿元,同比下降25.14％;

   扣非归母净利润1.07亿元,同比下降24.60％。单季度看,公司Q3实现收入4.95亿元,同比增长41.95％;归母净利润0.23亿元,同比下降31.79％;扣非归母净利润0.21亿元,同比下降33.16％。

   事件点评

   受融资环境趋紧等因素影响,利润短期承压

   2023前三季度公司毛利率为48.34％(同比-4.97pp),净利率为8.59％(同比-7.68pp),利润短期承压,主要系前端分子砌块和后端原料药和中间体、制剂业务销售价格降低所致。

   前端产品品类持续扩充,后端产能建设稳步推进

   1)前端业务方面,截至3Q23,公司已完成超2.6万种产品的自主研发、合成,累计储备超11.1万种分子砌块和工具化合物,其中分子砌块超7.7万种、工具化合物约3.4万种,构建了170多种集成化化合物库。此外,在生物版块相关业务方面,截至3Q23,公司已累计形成生物大分子约1.19万种。

   2)后端业务方面,公司马鞍山产业化基地项目一期工程计划建设3个生产车间,由难仿药与CDMO业务共享。截至3Q23,项目一期项目主体工程已基本完成,5车间已于4Q22投产试运行;1车间正在设备安装中,预计2023年Q4建成并试运行;4车间的建设正有序推进中。

   投资建议

   我们预计公司2023～2025年营收分别为18.86/25.87/35.31亿元;同比增速为38.9％/37.1％/36.5％;归母净利润分别为2.16/3.62/5.55亿元;净利润同比增速11.6％/67.7％/53.2％;对应2023～2025年EPS为1.44/2.41/3.69元/股;对应估值为47X/28X/18X。维持"买入"评级。

   风险提示

   人才流失风险;药物研发不及预期的风险;环境保护与安全生产风险;汇率波动风险。