宇新股份(002986):业绩延续增长趋势,催化剂项目再添产业链拼图

维持"增持"评级。受行业景气度影响,下调公司23年EPS至1.77元(原为1.83元),维持公司24-25年EPS为2.05/2.28元,维持公司目标价为25.13元(对应23年14.2倍PE)。

   Q3业绩符合预期。公司23前三季度实现营业收入46.66亿元,同比-1.4％;归母净利3.82亿元,同比+13.97％。其中,23Q3营业收入17.10亿元,同比-2.88％,环比+15.78％;归母净利1.65亿元,同比+31.43％,环比变化+50％。23Q3业绩增长主要系公司内部降本增效以及主要产品价格上涨。

   催化剂项目再添产业链拼图。11月1日,公司年产500吨顺酐催化剂项目投产成功。11月9日,公司拟投资建设年产1500吨铜系催化剂和年产300吨贵金属催化剂项目。项目计划总投资1.14亿元,项目建设期为12个月,计划23年11月开工建设,24年11月前建成投用,达产后预计可实现年均销售收入7.05亿元,净利润5643.04万元。催化剂项目有利于公司继续降本增效,也是公司布局高技术含量催化剂的重要一步,为公司拓展产业链提供技术保障。

   规划项目陆续建成投产,公司开启新一轮成长。公司规划轻烃综合项目,将以顺酐、BDO为中心,全面布局下游高附加值产品。继15万吨顺酐装置达产,目前6万吨PBAT项目已投产,乙酸仲丁酯装置顺利复产,10万吨丁酮联产13万吨乙酸乙酯有序推进。BDO、DMS等项目有序推进中。公司位于大亚湾炼化区,低价LPG资源进一步降低成本。长远来看,公司将受益于生产园区化、产业链一体化布局及公司优秀的降本能力,公司成长确定性较强。

   风险提示:在建项目不及预期、产品量价波动风险