斯达半导(603290):Q3营收同比高增,毛利率企稳回升-公司简评报告

核心观点

   事件:公司公告《2023年第三季度报告》。

   IGBT产品优势显著,公司前三季度收入同比高增。2023年1-9月公司实现收入26.19亿元,同比+39.72％;实现归母净利润6.58亿元,同比+11.53％。单季度看,2023Q3公司实现收入9.31亿元,同比+29.26％,环比+2.52％;实现归母净利润2.28亿元,同比-6.30％,环比+2.02％。

   Q3毛利率环比持平略增,公司盈利能力保持相对稳定。2023年1-9月公司实现毛利率36.33％,同比-4.75pct;净利率为25.41％,同比-6.19pct。

   单季度看,2023Q3公司毛利率为36.59％,同比-4.79pct,环比+0.62pct;

   公司净利率为24.88％,同比-9.05pct,环比+0.01pct。

   持续保持车规IGBT模块优势,海外市场开始大批量出货。2023H1,公司应用于主电机控制器车规级IGBT模块持续放量,合计配套超过60万辆新能源汽车,其中A级及以上车型超过40万辆。同时,公司持续开拓海外新能源汽车市场,车规级产品在海外市场在欧洲一线品牌Tier1开始大批量出货。搭载公司车规级IGBT模块的车型已远销欧洲、东南亚、南美等地区。

   车规级SiC模块新增多个800V项目定点,明年有望持续放量。2023H1公司应用于乘用车主控制器的车规级SiCMOSFET模块持续放量,同时公司新增多个使用车规级SiCMOSFET模块的800V系统的主电机控制器项目定点,将对公司2024-2030年主控制器用车规级SiCMOSFET模块销售增长提供持续推动力。此外,公司自研SiCMOSFET芯片的车规级模块在主电机控制器客户完成验证并开始小批量出货。

   持续深耕光伏储能行业,第七代IGBT模块开始量产。公司基于第七代微沟槽TrenchFieldStop技术的适用于光储行业的IGBT芯片以及模块开始批量供货,预计下半年市场份额将迅速提高。公司向光储市场提供全系列标准及定制化的具有市场竞争力的产品,为户用型、工商业、地面电站和储能系统提供从单管到模块的全套解决方案,已经成为全球光伏和储能行业的重要战略供应商。

   盈利预测:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为9.2/12.7/16.06亿元,对应10月27日股价PE分别为30/22/17倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新品研发不及预期、下游拓展不及预期、下游需求持续疲软。