世纪华通(002602):海外点点互动强修复,稳步推进传奇IP统一-2023三季报点评

2023年三季度报告,23Q3实现扣非归母净利润4.67亿元2023Q3单季度公司实现营业收入37.37亿元,同比增长38.89％;实现归属于上市公司股东的净利润为5.61亿元,同比增长174.58％,扣非后净利润为4.67亿元,同比增长181.59％。我们认为,业绩表现亮眼驱动力主要是由于海外点点互动爆款产品贡献增量。2023Q1-Q3实现营业收入97.87亿,同比上升7.06％,扣非后净利润为14.29亿元,同比增长107.18％。

   9月位于中国游戏厂商出海收入榜第3海外点点互动爆款频出,跻身2023年8/9月中国游戏厂商出海收入榜Top3。根据SensorTower数据,点点互动自研的两款末日冰封题材的SLG类型游戏在海外市场表现不俗,其中《FrozenCity》(冰封时代)自2022年12月上线以来至2023年7月总出海收入超过3,200万美元,《WhiteoutSurvival》(寒霜启示录)跻身2023年8/9月中国出海手游收入榜Top5。此外,模拟经营手游《DragonscapesAdventure》(飞龙岛历险记)跻身2023年8/9月中国出海手游收入榜Top30。我们认为,点点互动多款产品成为爆款,体现了其优秀的游戏研发能力及精准的海外用户需求洞察能力,这使其未来更有可能打造更多海外爆款游戏,有望贡献可持续收入增量。国内盛趣游戏稳健运营。公司在移动端游戏保持MMO品类优势的同时,大力拓展布局新的品类;电脑端游戏,公司IP储备丰富,包括《热血传奇》《龙之谷》《传奇世界》《彩虹岛》《英雄年代》《风云》《神无月》《光明勇士》等。我们认为,公司游戏产品生命周期长、用户粘性高,可持续稳定贡献收入。

   IP授权签约,推进中国大陆传奇市场统一根据公司公告,子公司亚拓士于23年8月9日与娱美德全资子公司签订《传奇2和传奇3游戏合作协议》,合作费金额为1,000亿韩元/年,折合人民币约5.48亿元,合作期限不超过5年。娱美德全资子公司将向Actoz在中国大陆地区授予独占的、不可转让的、可分授权的传奇IP权利。我们认为,本次《合作协议》独家授权的顺利签署,对公司统一中国大陆地区《传奇》市场具有极大的推进作用,为公司带来的业绩增量或将进一步体现。

   布局云数据业务,从IDC转型为AI+IDC公司深度布局云数据业务,加快构建算力基础设施,从IDC转型为AI+IDC。1)客户方面,公司与腾讯、华为等厂商有序推进合作。子公司世纪珑腾与腾讯云计算签订战略合作协议,将在数据中心业务、产业园合作开发、政务云机房合作、政务云业务开拓、5G边缘计算中心业务合作、服务器采购业务等领域展开战略合作,围绕算力产业链打造增值服务;华为与子公司世纪珑腾签署框架合作协议,在云数据中心业务、数据中心基础设施、智能光伏、绿色储能、综合智慧能源管理等方面开展合作,加快绿色数据中心建设;2)新业务战略方面,公司和利通电子成立算力合资公司,主营业务为提供AI算力租赁服务;3)算力基建方面,根据近期投资者问答首批数十台GPU已到货。我们认为,在AI产业浪潮中,公司有望进一步提升公司在数字产业的竞争力。

   我们预计2023-2025年公司营业收入分别为137.18/171.69/204.03亿元,同比增长19.54％/25.16％/18.84％;归属于母公司股东净利润分别为20.24/26.73/29.72亿元,2024-2025年同比增长32.09％/11.16％;EPS分别为0.27/0.36/0.40元,以2023年11月7日收盘价,对应PE分别为22.43/16.98/15.27倍。我们认为,1)考虑到公司国内游戏业务拥有包括传奇系列、传奇世界系列、龙之谷系列等众多知名IP,并具备长线运营及爆款频出的历史经验,以及公司海外业务拓展市场表现较好,给予一定估值溢价,伴随公司海内外储备产品的陆续上线,有望驱动业绩加速兑现;2)公司近期签署的《传奇2和传奇3游戏合作协议》有望推进中国大陆地区《传奇》市场统一,或将为公司带来业绩增量;3)公司加快构建算力基础设施,有望在AI产业浪潮中进一步提升其数字产业竞争力,并贡献一定业绩增量,维持"买入"评级。

   行业政策变动风险;游戏版号申请风险;核心人才流失风险;新游上线表现不及预期;云数据、算力等业务推进不及预期。