钒钛股份(000629):钒资源量继续扩张,钒电池逐渐商业化-2023年3季报点评

维持"增持"评级。公司2023年前三季度实现营收111.56亿,同比降2.03％,实现归母净利润8.69亿,同比降29.19％,公司业绩符合预期。考虑到钛白粉价格低位震荡,下调公司2023-25年归母净利润预测为11.38/15.07/17.34亿元(原14.96/21.89/23.3亿),对应EPS为0.12/0.16/0.19元。参考同类公司,给予公司2023年35倍PE进行估值,下调公司目标价至4.2元(原4.8元),维持"增持"评级。

   钒资源连持续增长,预期持续贡献业绩增量。公司8月公告收购阳润科技51％的股权,阳润科技钒产品设计产能4200吨/年,2022年产量3485吨。

   公司收购完成后,自身产能上升到4.42万吨。公司9月公告与陕钢集团汉中钢铁合作,汉中钢铁将所产钒渣全部交由公司加工,每年钒渣数量约为5万吨,折五氧化二钒0.4-1万吨。公司的钒资源量不断上升,预期公司钒产品产量将持续上升,继续贡献业绩增量。

   钒电池的商业化逐步到来。23年2月公司与攀枝花政府、大连融科签订《战略合作框架协议》,共同推动钒电池产业化,在新能源占比上升背景下,钒电池预期逐步商业化,钒需求将跟随钒电池的商业化而逐渐上升。

   钛白粉需求偏弱,价格低位震荡。地产需求偏弱背景下,我国钛白粉需求偏弱、价格低位震荡。上半年公司钛白粉产量13.17万吨,实现营收17.61亿,同比降16.65％。公司定增投入持续投入6万吨熔盐氯化钛白项目,预期未来钛白粉产量将进一步上升。

   风险提示:钒电池技术进步缓慢,地产需求持续下滑。