科新机电(300092):高端压力容器供应商,化工与新能源业务协同发展

高端过程装备供应商,光伏与核电业务贡献弹性。公司主要生产重型容器、大型反应器、换热器以及塔器类等设备。天然气化工、石油炼化与煤化工设备为传统主业,近年来以光伏、核电为代表的新能源高端装备业务快速发展,公司营收与业绩持续向好。

   压力容器下游应用广泛,市场规模持续扩大。压力容器广泛应用于石油炼化、基础化工、新能源等领域。2019-2024年,国内压力容器行业销售规模预计从1852亿元增长至3100亿元,CAGR10.9％。

   化工:天然气下游景气度高,大型炼化项目提振设备需求。公司为国内少数尿素二氧化碳汽提法高压四大件供应商,展现深厚制造实力。BDO下游产品PTMEG、PBAT/PBS、GBL近年来需求高涨,产能持续扩张。石油炼化企业加速炼化一体化产业链布局,大型项目批量落地带来上游设备需求增量。

   光伏:硅料扩产持续推进,带动多晶硅工艺装置需求。2022年以来,国内17家企业拟建在建光伏多晶硅扩产项目共21个,新增多晶硅产能合计约250万吨/年,对应设备投资约1500亿元。公司生产换热器、反应器和塔器等光伏多晶硅过程设备,受益于光伏硅料扩产。

   核电:核燃料运输容器进口替代,市场空间广阔。新燃料运输容器进口替代持续推进,未来8年市场空间约15亿元,公司为中广核ANT-12A运输容器承制单位,该型运输容器的常态化批量生产将带动公司业绩增长。我国乏燃料外运需求紧迫,运输容器尚未实现国产化,公司参与乏燃料运输容器研发,有望受益乏燃料运输容器进口替代。

   定增聚焦扩产+氢能及特材研发,增强公司综合实力。公司近年来产能利用较为饱和,现有产能21800吨/年,募投项目投产后将使产能提升38.5％。此外,公司计划开展氢能和特种材料应用的相关研究。

   盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年营业收入复合增速37％,归母净利润复合增速38％。我们给予公司2023年25倍估值,目标价16.25元,给予"买入"评级。

   风险提示:天然气化工、石油炼化、光伏多晶硅等下游行业固定资产投资规模收缩;核燃料运输容器批产进度不及预期;公司订单获取情况不及预期。