南玻A(000012):Q3盈利持稳,期待光伏放量

事件描述

   公司2023年前3季度实现收入134.80亿,同增24.8％;实现归属净利润14.67亿,同降11.1％;实现扣非归母净利润13.76亿,同降7.1％。

   Q3实现收入50.91亿,同比增长18.8％;归属净利润5.77亿,同降11.1％;扣非归母净利润5.38亿,同降9.4％。

   事件评论

   前3季度收入规模扩大,盈利能力同比下降。前3季度收入同增24.8％,分板块看预计收入增长主要贡献为玻璃板块,受益光伏玻璃及节能玻璃的产能扩厂,预计电子及显示板块依然承压。盈利能力看,前3季度毛利率22.8％,同比下降6个pct,主要受到浮法玻璃、硅料降价等影响。受益于收入规模扩大,前3季度期间费率10.8％,同比下降0.9个pct,其中销售、管理费率分别下降0.3、0.5个pct;最终实现归属净利率10.9％,同比下降4.4个pct;扣非归属净利率10.2％,同比下降3.5个pct。

   Q3盈利环比持稳。Q3收入同增18.8％,主要受益光伏玻璃产能增长。盈利能力看,Q3毛利率23.1％,同比下降5.6个pct,考虑到Q3浮法玻璃及光伏玻璃价格上涨,预计拖累盈利的主要为电子板块及太阳能硅料。Q3期间费率10.8％,同比下降0.5个pct,其中销售、财务费率分别下降0.4、0.2个pct;最终实现归属净利率11.3％,同比下降3.8个pct;扣非归属净利率10.6％,同比下降3.3个pct。

   光伏全产业链布局。截至2023年6月,公司在东莞、吴江、凤阳、咸宁共拥有7座光伏压延玻璃窑炉及配套光伏玻璃深加工生产线,年产约272万吨光伏压延玻璃原片,产品涵盖1.6-4mm多种厚度深加工产品。2023年5月凤阳四号窑炉成功点火;公司于北海在建两座日熔量1,200吨的光伏玻璃生产窑炉及配套加工线正按计划有序建设中。截至2023年6月,产能规模成功跻身行业前列。

   优势明显,期待电子玻璃改善。2021年开始高铝二代KK6玻璃推进顺利,在国内高端品牌客户中开始大量使用;2023年上半年,公司高铝二代(KK6-P)产品不断在新客户中实现量产出货,标志着公司已牢牢站稳国内高端客户。河北视窗新建的日熔量110吨的超薄电子玻璃生产线已进入商业化前的准备阶段。目前,南玻电子玻璃已完成高中低端各类应用场景电子玻璃产品领域的全面覆盖,形成更加巩固的市场竞争基础供应链体系。

   投资建议:电子盖板玻璃有望引领国产替代趋势;光伏业务或迅速放量,进军第一梯队;

   工程玻璃定位高端,产能快速扩张中。预计2023年业绩18亿,对应PE为9倍。

   风险提示

   1、冷修复产产能超预期增加;

   2、地产竣工恢复速度低预期。