中国中车(601766):经营稳健,铁路装备和海外市场持续发力-2023Q3点评

事件描述

   公司公告2023年三季报,2023年前三季度实现营收1430.35亿元,同比+5.51％;归母净利润61.52亿元,同比+2.06％;扣非净利润49.48亿元,同比+17.20％。按此计算,23Q3收入557.32亿元,同比+2.70％;归母净利润26.91亿元,同比-7.09％;扣非净利润23.65亿元,同比+0.78％。2023年公司前三季度新签订单2115亿元,其中海外订单376亿元。

   事件评论铁路装备业务表现亮眼。2023年前三季度公司铁路装备业务实现营收525亿元,同比+12.41％,主要系动车组和机车收入增加所致。拆分来看,机车业务收入164.59亿元、客车业务收入27.68亿元、动车组业务收入216.58亿元、货车业务收入116.15亿元。

   今年以来,铁路客流恢复较好,动车组交付持续推进,前三季度交付2022年在手订单及2023年招标的部分订单,预计Q4继续实现批量交付。招标来看,暑运、十一客流量均保持高位运行,三季度全国铁路发送旅客11.5亿人次,较2019年同期历史高位水平增长11.6％,客流量高位运行有望进一步促进Q4动车组招标需求。

   城轨市场后续有望多点开花。前三季度公司城轨业务有所下滑,主要系订单交付节奏及部分线路规划等影响,但城轨领域公司在手订单充足,今年以来行业持续招标,全年有望实现同比较好增长。此外,中低运量市场、"产品+"、"系统+"等领域业务有望实现较好的拓展,城轨市场后续有望多点开花。

   新产业业务发展良好。公司新产业业务前三季度实现营收559.23亿元,同比+14.77％,主要系储能设备、通用零部件等产品收入增加。公司持续聚焦风电装备、新材料等新兴产业业务,大兆瓦海上发电机组实现批量供货,设立中车新能源技术研究专业化公司,重点开发海上漂浮式大兆瓦的风电装备及陆上装备等,新产业业务保持良好发展势头。

   海外市场持续开拓。2023年前三季度公司海外新签订单376亿元,同比+63％,海外订单占比约18％。公司积极拓展轨道交通和新产业业务国际市场领域,客运内燃动车组首次出口阿联酋;与新加坡陆路交通管理局签订首个全寿命周期项目;雅万高铁运营动车组及综合检测车已全部运抵万隆;我国首次出口新能源轻轨车辆成功下线。我国持续推动"一带一路"建设,沿线铁路建设进展顺利,10月的第三届"一带一路"国际合作高峰论坛期间,公司控股子公司中车长客与塞尔维亚签订4.2亿元动车组销售合同,公司及其子公司与智利、哈萨克斯坦等签订相关合作协议或达成合作意向,轨交出海迎来新机遇。

   维持"买入"评级。我们预计公司2023-24年归母净利润分别为124、139亿元,对应PE分别为12.8、11.4倍。维持"买入"评级。

   风险提示1、铁路投资不及预期的风险;

   2、产业结构调整的风险。