盛泰集团(605138):受需求不佳及贸易摩擦影响,第三季度业绩承压

受海外客户去库存及国际贸易摩擦影响,第三季度业绩承压。公司是纺纱、织造、染整、制衣一体化纺织集团。2023第三季度公司收入10.5亿,同比下降30％,环比Q2减少15％,归母净利219万元,同比下降98％,扣非净利亏损2229万元,收入同比和环比走弱主要由于部分欧美客户受当地市场消费减弱、处理库存及国际贸易摩擦等因素影响,减少对公司订单。具体分拆看,Q3毛利率12.8％,同比/环比下降8.1/3.6百分点,主要由于产能利用率下降。随着海外生产基地处理和澳洲农场整合基本完成,Q3销售、管理和研发费用同比和环比减少,但财务费用受到海外高利率影响,同比增长43％。

   短期关注订单拐点,中长期积极扩张、提质增效。今年公司订单受到品牌去库存和贸易摩擦双重影响,但公司已于前三季度积极整合海内外生产基地,并完成澳洲农场收购、对产业链上游进行深度开发拓展,降低原材料风险,前期费用投入较大,未来效益将逐步显现,短期继续关注订单和开机率的拐点。中长期,公司和国内外优质品牌客户建立良好合作,产品竞争力较优、产能扩张积极,份额增长空间较大。同时智能化系统上线将实现工厂降本增效,推动利润率提升。

   风险提示:海外品牌去库存;疫情反复;贸易摩擦;原材料价格大幅波动。

   投资建议:关注全产业链集团的中长期成长潜力。公司具有从纺纱到制衣全产业链模式,通过较好的研发、品质、效率和交期切入中高端品牌供应链。

   合作优质品牌、积极投入产能扩张及智能化升级,中长期成长潜力充足,毛利率有较大改善空间。由于受到客户去库存、需求不佳、贸易摩擦等多重不利因素影响,公司业绩不及预期,我们下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为1.6/2.9/3.7亿元(原为2.5/3.2/4.0亿元),同比变动-57％/+79％/+29％。由于盈利预测下调,下调目标价至8.3-8.8元(原为8.6-9.2元),对应2024年16-17xPE,维持"增持"评级。