锐捷网络(301165):业绩环比修复,充分布局AIGC静候行业春风-三季点评

事件:公司发布2023年三季报,23前三季度实现收入79.51亿元,同比+5.92％;归母净利润2.79亿元,同比-45.86％。毛利率38.71％(同比+0.80pct),归母净利率3.51％(同比-3.35pct)。单季度来看,23Q3单季收入31.20亿元,同比+4.56％,环比+16.46％;归母净利润1.39亿元,同比-45.27％,环比+584.18％。毛利率37.75％(同比-1.63pct,环比+0.84pct),归母净利率4.46％(同比-4.06pct,环比+3.7pct)。

   发布AIGC智算中心网络整体方案。9月13-14日,锐捷网络在2023开放数据中心大会发布了AIGC智算中心网络整体方案,方案采用统一标准化的以太网络技术,提出基于三级组网的高性能以太网络解决方案和AI-Fabric智算中心网络解决方案。高性能以太网络解决方案通过三级组网的方式可以满足3.2万个400G端口接入需求,支撑32K块GPU卡的集群规模。AI-Fabric智算中心网络解决方案采用NCP+NCF为基础模块横向扩展的三级网络架构,可以支撑17K～32K的大规模GPU卡集群。基于高性能芯片技术,通过将数据流切分成等长的Cell并负载到所有链路,提升网络带宽利用率;基于VOQ+Credit的端到端流控机制实现与业务无关的无损自闭环网络,助力业务算力提升。

   市场地位保持领先。根据福建省国资委网站援引IDC最新发布报告,公司23H1在中国本地计算IDV云桌面市场占有率排名第一;中国以太网交换机市场份额排名第三;中国数据中心交换机市场份额排名第三;中国无线WLAN市场份额排名第三。普教行业,公司交换机和无线市场份额均排名第一。

   有序推进研发。公司前三季度研发费用14.94亿元,同比+24.53％,研发费用率18.79％(同比+2.81pct),销售、管理、财务费用率分别为14.46％(同比+0.79pct)、4.79％(同比+1.02pct)、0.21％(同比+0.48pct)。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2023～2025年收入分别为122.47亿元、155.04亿元、196.80亿元;归母净利润分别为3.87亿元、6.07亿元、8.95亿元,对应EPS分别为0.68元、1.07元、1.58元。参考可比公司,给予2024年PE区间35-45倍,对应合理价值区间37.40-48.08元,"优于大市"评级。

   风险提示。技术风险;产品竞争加剧的风险。