晋控煤业(601001):Q3业绩环比增长15％,中长期产能和分红有望提升

Q3业绩环比增长15％,成本费用控制较好。公司发布三季报,前三季度归母净利润21.6亿元,同比-36％。其中Q3归母净利润为7.8亿元,同比-25.9％/环比+15.4％。虽然Q3销售均价环比略有下滑,但公司成本费用控制较好,业绩表现好于预期。由于有息负债规模持续下降,Q3末公司资产负债率降至37.5％。

   Q3商品煤销量环比小幅增长,成本维持平稳,吨煤净利136元。Q3公司原煤产量841万吨,同比+22.4％/环比-0.8％;商品煤销量765万吨,同比+23.5％/环比+2.2％;商品煤综合售价475元(同比-22.8％/环比-2.8％),吨煤成本263元(同比-1.2％/环比+0.3％),吨煤净利136元/吨(同比-42.5％/环比+6.2％)。

   公司煤炭产能占集团比重较低,未来有望持续受益集团资产整合。根据公司年报,公司目前生产矿井主要有塔山矿(产能2500万吨/年,72％权益)、塔山煤矿白洞井(产能150万吨,72％权益)、色连矿(产能800万吨/年,51％权益),同时参股同忻煤矿(产能1600万吨/年,32％权益),控股煤矿合计产能3450万吨/年。根据晋能控股集团官网资料,重组后的晋能控股煤业集团煤炭产能约4亿吨,公司有望持续受益山西国企改革和晋能控股集团资产证券化率提升。

   盈利预测与投资建议。公司是晋能控股集团旗下煤炭上市平台,上市公司体内资产质量好,盈利能力强,中长期有望持续受益集团资产整合,具备产能增长潜力。公司合并报表口径未分配利润增长较快,近年来公司分红比例开始逐步提升(21和22年度分别为14.4％和34.6％),未来具备进一步提升分红的能力。预计公司23-25年EPS分别为1.62、1.69和1.72元/股,给予公司24年8倍PE,对应合理价值为13.51元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。下游需求较差,煤价超预期下跌,公司成本控制低预期等。