芯朋微(688508):Q3表现稳健,新能源业务加速增长-三季点评

事件:10月27日,公司发布2023年三季报。1)2023前三季度:营收5.80亿元,同比+9.94％,归母净利润6003万元,同比-23.89％,毛利率38.64％,同比-2.83pct,净利率9.98％,同比-4.87pct;2)2023Q3:收入1.96亿元,同比+28.6％,环比-0.8％,归母净利润1195万元,同比-41.8％,环比-56.7％,毛利率38.1％,同比-3.4pct,环比-0.7pct,净利率6.1％,同比-7.4pct,环比-7.9pct,三季度末存货2.15亿元,相比二季度末+9.3％。

   不同下游复苏进程分化,整体收入保持稳健。公司23Q3收入环比23Q2基本持平,同比实现较高增长,整体表现稳健,结合公司上半年情况,从各个下游业绩贡献来看:家电方向复苏状况较好,公司基于技术优势持续扩大白电和黑电市占率,贡献主要增长;标准电源方向需求仍然较为低迷,拖累整体业绩增长,随着产品导入手机大厂,预计未来表现将呈现向好趋势;工业市场方面,传统工业和通信市场需求相对疲弱,新能源市场则得益于前期的大力投入布局,目前持续兑现,表现优秀。

   持续高研发投入,盈利能力暂时承压。公司23Q3毛利率环比稳健,归母净利润和净利率环比有所回落,主要系公司进一步提高研发投入,23Q3研发费用达到5543万元,环比二季度增长37.2％,研发费用率从23Q2的20.5％提升至23Q3的28.3％,环比提升7.8pct,未来随着公司研发成果的持续商业化,营收体量提升,规模效应将推动主要期间费用率下降,进而提升盈利能力。

   高压技术平台优势明显,关注新能源业务持续高增长。公司基于自主研发迭代的"高低压集成技术平台",多次在国内率先推出具有市场竞争力的新产品,包括但不限于700V单片集成MOS电源管理芯片、1500V智能MOS电源管理芯片、1700V集成SiC电源管理芯片等,今年其高压技术能力的可迁移性再次得到充分验证,即使在新能源市场库存去化节奏较慢的情况下,相关板块营收亦实现了快速放量,看好公司未来高压技术能力潜力的释放和相关板块营收快速成长。

   投资建议:在行业下行周期中,公司整体经营稳健,短期收入受标准电源、通信、传统工业需求疲软影响,短期利润受到高研发投入一定影响,预计公司2023-2025年归母净利润为0.92/1.36/1.96亿元(此前为1.48/2.01/2.87亿元),2023/11/3收盘价对应PE估值为81/54/38倍。公司新能源业务收入已开始接力成长,未来高压技术能力有着更大应用潜力,持续看好公司长期成长,维持"买入"评级。

   风险提示事件:下游景气度修复不及预期;行业竞争进一步加剧