曲美家居(603818):短期业绩略有承压,内外销业务有望改善

事件:曲美家居发布2023年三季报。23Q1-3公司实现营业收入29.32亿元,同比下降21.83％;归母净利润-2.06亿元,同比下降228.43％;扣非后归母净利润-1.90亿元,同比下降253.28％。其中23Q3公司实现营业收入9.84亿元,同比下降18.88％;归母净利润-0.49亿元,同比下降242.00％;扣非后归母净利润-0.64亿元,同比下降274.79％。

   国内外需求疲软,需求有望修复

   国外业务方面,2023Q1-3海外通胀压力致耐用消费品需求整体承压,家居下游库存持续去化,我们预计海外去库持续推进,补库需求有望提升,Q4公司海外订货有望修复。公司持续提高电动椅、功能沙发、餐椅等非舒适椅类产品的渠道渗透率,并取得了良好的效果。同时,公司积极渗透北美市场,在北美市场持续通过买手进行渠道下沉。随着欧洲及北美市场需求的转暖,海外业务订单逐步恢复同比正增长,海运费、原材料价格的下行有望推动公司盈利能力持续修复。

   国内业务方面,公司持续深化品牌焕新工作,定位"多功能空间"品牌,构建线上内容资产,在小红书、抖音等内容平台构建曲美Lab墩墩沙发内容矩阵,提高品牌曝光与话题度。公司以消费者需求为核心,持续推进产品创新,为品牌升级提供产品支撑,"墩墩沙发"、"2023新B8"产品在零售与经销商渠道获得好评。公司抓住线下复苏的时间窗口,结合新款产品,对店面形象进行升级,并招募新的经销商,线下渠道数量与质量均得到提高,为后续的业务增长打下基础。

   盈利能力短期承压,费用管控成效显著

   盈利能力方面,2023Q1-3公司毛利率为31.44％,同比下降2.81pct;23Q3单季度毛利率为32.87％,同比下降1.43pct。

   期间费用方面,23Q1-3公司期间费用率为37.80％,同比增长8.42pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为20.37％/8.82％/2.11％/6.48％,同比分别增长3.57/1.15/0.13/3.57pct,其中财务费用率同比增长主要受公司汇兑收益减少影响。

   投资建议:曲美家居海内外业务协同发力,业绩有望底部回升。我们预计曲美家居2023-2025年营业收入为43.18、51.40、60.10亿元,同比增长-11.02％、19.03％、16.94％;归母净利润为-1.12、2.16、3.13亿元,同比增长-403.18％、293.03％、44.80％,对应PE为-27.5x、14.2x、9.8x,给予24年18.4xPE,目标价6.80元,维持买入-A的投资评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险;原材料价格上涨风险;海运持续紧张风险。