长飞光纤(601869):行业短期承压,盈利能力维持-2023年三季报点评

本报告导读:下调盈利预测和目标价,维持增持评级;业绩低于预期,盈利水平维持高位;新价格或在Q4体现,多元化稳步推进。

   投资要点:更新盈利预测,下调目标价,维持增持评级。公司公告Q3业绩,低于市场预期。11月1日,公司公告拟出售持有的云辉光电股权,将获得约4.4亿元投资收益,考虑该事项,我们调整2023-2025年归母净利润至15.14(+6.61％)/14.53(-16.75％)/16.62亿元(-17.90％),对应EPS2.00/1.92/2.19元,考虑公司历史估值中值约20x,给予2024年20x,对应目标价38.4元(前值46.75元),维持增持评级。

   业绩低于预期,盈利水平维持高位。2023年Q3实现营收31.14亿元,同比下滑19.14％;归母净利润为2.73亿元,同比下滑利润和营收降幅匹配。Q3总体毛利率达到25.72％,维持在较高水平。

   我们观察到海外光纤光缆市场由于宽带建设在疫情后有所放缓,海关出口金额绝对值有所下降;国内层面,中国移动在上半年完成的集采量级同比下滑超过20％,短期Q3也受出货数量减少的一定影响。

   新价格或在Q4体现,多元化稳步推进。2023年7月,中移动完成普通光缆招采,公司份额19.4％,位列第一。我们预计光纤交付价格有望在Q3末开始体现,并将主要体现在Q4,有利于盈利水平进一步稳定。此外,公司在多元化道路上持续推进,长飞宝胜海洋工程完成多项工程施工,长飞光坊在慕尼黑光博会等展会上推出多款工业激光产品,均有望成为未来成长的基石。

   催化剂:光纤光缆景气恢复,多元化业务推进顺利。

   风险提示:客户提货进度不及预期,海外需求下滑,多元化推进较慢