赣锋锂业(002460):锂价下行盈利承压,电池业务快速发展

公司发布2023年三季报,前三季度实现归母净利润60.10亿元;公司强化资源优势,电池业务快速发展,长期成长表现可期;维持增持评级。

   支撑评级的要点

   2023年前三季度归母净利润同比下降59％:公司发布2023年三季报,前三季度实现营收256.82亿元,同比下降6.99％;实现归母净利60.10亿元,同比下降59.38％;实现扣非净利润43.52亿元,同比下降68.65％。根据公司业绩测算,第三季度实现营收75.37亿元,同比下降42.77％,环比下降13.44％;实现归母净利润1.60亿元,同比下降97.88％,环比下降95.38％;实现扣非净利润2.39亿元,同比下降95.91％,环比下降87.89％。

   锂价下行毛利率承压,现金流表现优秀:由于2023年前三季度以碳酸锂为代表的锂盐价格持续快速下跌,同时外购精矿价格调整滞后于锂盐价格调整,导致公司锂化工板块盈利水平承压。三季度公司销售毛利率4.94％,同比下降45.92个百分点,环比下降1.70个百分点;净利率0.43％,同比下降57.56个百分点,环比下降41.86个百分点。三季度公司经营现金净流入13.22亿元,环比增长176.62％,为近3个季度最高水平。

   资源布局不断巩固,自给率有望提升:公司在确保澳洲MtMarion、Pilgangoora以及马里Goulamina等锂辉石项目顺利建设的基础上积极拓展Mariana、Cauchari-Olaroz、PPG等盐湖和加布斯铌钽矿锂云母资源,不断扩大现有资源组合,未来资源自给率有望提升,缓解外购成本压力。

   上下游整合加速,电池业务快速发展:公司于近期分别公告拟10亿元入股赛力斯旗下的商用新能源汽车品牌瑞驰电动以及拟投资20亿元建设南昌一期年产5GWh储能PACK电池项目,公司电池业务快速成长,有望开辟业绩第二增长曲线。

   估值

   在当前股本下,结合公司三季报情况,考虑锂盐价格调整明显,我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至3.57/4.24/5.15元(原预测为4.99/5.96/6.51元),对应市盈率12.0/10.0/8.3倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   项目投产不达预期;海外经营与汇率风险;新冠疫情影响超预期;新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;政策不达预期。