财通证券(601108):经纪、资管逆势增长,投行和自营同比高增-2023三季报点评

经纪资管逆势增长,投行和自营同比高增,维持"买入"评级2023前三季度公司营业总收入/归母净利润为49.5/15.0亿元,同比+40％/+39％,单3季度归母净利润4.6亿,同比+4％,环比-14％,业绩符合预期。公司前三季度年化ROE6.0％,较2022年+0.8pct,期末权益乘数(扣客户保证金)为3.02倍,环比-7％,较年初-5％。经纪、资管逆势增长,投行、自营投资收益同比保持高增。考虑股市交易量低迷,我们小幅下调2023-2025年归母净利润预测至21.1/27.4/34.4亿(调前22.6/28.5/35.6),同比+39％/+30％/+25％,EPS为0.5/0.6/0.7元。公司区位优势突出,手续费型业务逆势增长,成长性突出。公司与阿里集团合作紧密,有望充分受益于三方导流放开。当前股价对应PB1.1/1.1/1.0倍,维持"买入"评级。

   经纪、资管业务逆势增长,投行业务增速亮眼(1)前三季度经纪业务净收入9.0亿,同比-1％,单三季度经纪业务净收入3.2亿,同比+4％,环比+7％,实现逆势增长或与互联网获客能力较强有关,2023Q3市场日均股票成交额同比-13％,环比-21％。(2)前三季度投行业务净收入5.5亿,同比+62％,单三季度投行净收入为2.3亿,同比+49％,环比+38％。前三季度IPO承销规模27.8亿,同比+221％。(3)前三季度资管业务净收入11.8亿,同比+12％,单三季度资管业务净收入4.8亿,同比+24％,环比+24％,公募降费以及券商资管行业规模下降大环境下,公司资管收入逆势增长,或与券商私募资管规模逆势增长有关,2023H1集合/专项资管规模同比+32％/+185％。2023Q3末财通资管公募非货AUM/股混AUM分别为877/150亿,同比-36％/-0.3％,环比-12％/-20％。

   投资收益保持同比高增,三季度股债市承压拖累环比增速(1)前三季度投资收益(含公允价值变动损益)为18.0亿,同比+214％,单三季度为2.9亿,同比+29％,环比-55％,期末自营金融资产规模472亿,同比+24％,环比-3％。公司前三季度年化自营投资收益率为4.10％(2023H1为5.3％),三季度股债市环比表现不佳有所拖累,2023Q3沪深300/万得全A下跌4.0％/4.3％,(2023Q2分别-5.1％/-3.2％);2023Q3纯债债基上涨0.50％(2023Q2上涨1.1％)。

   风险提示:市场波动风险;财富管理、资产管理增长不及预期。