财通证券(601108):自营驱动业绩高增,投行业务快速发展-Q3点评

事件:公司近日发布23Q3季报,23Q1-3实现营业收入49.55亿元,同比增长39.78％;归母净利润15.01亿元,同比增长39.11％。其中,23Q3实现营业收入14.79亿元,同比增长12.15％;归母净利润4.64亿元,同比增长4.01％。

   自营驱动增长,配置策略稳中有进。23Q1-3自营业务实现营收14.10亿元,同比增长9499.50％,是驱动业绩增长的主要因素。其中,公允价值变动由去年同期-4.53亿元提升至10.90亿元,是自营业务弹性的主要来源。据公司交流会披露,目前权益仓位较低、固收着眼于保障收益和控制风险、衍生品以场外期权为主,未来或择时加仓权益并着力发展收益互换类业务。

   投行增速亮眼,团队持续扩容。股权承销方面,根据Wind数据,截至23-11-03,公司股权承销规模51.24亿元,同比增长152.14％,市占率提升0.40pct至0.55％,排名由53名提升至26名。其中,IPO承销规模27.83亿元,同比增长220.66％,增速亮眼。债券承销方面,截至23-11-03,公司债券承销规模1093.02亿元,同比增长86.10％,市占率提升0.33pct至0.96％,排名由27名提升至20名。公司不断扩建团队,据iFinD数据,截至11-03,财通证券注册保荐代表人106人,相对22年末新增21人,未来投行业务发展或将持续受益于团队扩建。

   其他业务相对稳健,边际改善明显。23Q1-3公司经纪、资管、利息净收入分别为9.01、11.80、3.99亿元,同比-1.25％、+11.83％、-30.91。其中,23Q3公司经纪、资管、利息净收入分别为3.23、4.80、1.43亿元,环比+6.57％、+24.23％、-0.10％,环比改善明显。

   盈利预测与投资建议:公司深耕长三角市场,区域优势明显,业务开拓能力不断验证。随着公司投行业务推进及财富管理转型,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为63.39、71.60、80.43亿元,同比增速分别为31.34％、12.94％、12.34％。归母净利润分别为21.25、25.35、29.82亿元,同比增速分别为40.03％、19.32％、17.65％。EPS分别为0.46、0.55、0.64元。参照可比公司估值,我们给予公司2023年21.58倍PE,提升至"买入"评级。

   风险提示:业务推进不及预期、金融市场大幅波动、公司层面风险事件