宁沪高速(600377):单季度业绩创新高,盈利有望持续释放

事件描述

   宁沪高速披露2023年三季报:前三季度,公司实现营业收入116.1亿元,同比增长22.4％;

   实现归母净利润40.4亿元,同比增长29.8％;第三季度,公司实现营业收入44.7亿元,同比下降3.0％;实现归母净利润15.5亿元,同比增长21.4％。

   事件评论

   车流量稳步修复,推动主业快增。2023Q3,公司高速公路收费业务营收为25.7亿元,同比增长17.0％,路网车流量修复下主业保持快增。核心路产来看,沪宁高速江苏段车流量同比增长12.8％,较2019年同期增长3.2％,车流量稳健增长。宁常高速/江阴大桥/苏嘉杭高速/沿江高速车流量同比增长25.8％/28.1％/15.0％/25.9％,多数路产增速超20％。

   配套业务同比高增,建造、地产拖累营收。2023Q3,公司建造收入/配套服务/电力销售/地产销售/其他收入分别为11.5/4.9/1.4/0.7/0.5亿元,同比分别变化-5.6/+1.7/-0.1/-1.3/+0.2亿元。受益于路网车流量回升,配套服务收入同比高增。三季度地产交付项目及路桥建设项目减少,导致地产销售、建造收入同比下滑。电力销售同比下降主要受天气因素影响,三季度风速下滑致海上风电项目上网电量减少。其他收入大幅提升,主要受益于广告及酒店服务收入增加。三季度建造、地产收入下滑拖累营收,若剔除建造期收入,公司辅收同比增长0.5亿元。

   单季度业绩创新高,公允价值变动增利。2023Q3,公司毛利润同比增长1.0亿元至17.6亿元,主要为车流量修复推动高速公路收费及配套业务盈利改善。Q3公司期间费用同比增长0.7亿至4.1亿元,其中财务费用同比多增0.8亿元。Q3投资收益同比多增0.8亿元,公允价值变动损益同比多增2.2亿元。最终,公司归母净利润同比增长2.7亿至15.5亿元,创单季度最高盈利。

   资本开支季下行,经营性现金流改善。2023Q3,公司资本开支约12.1亿元,同比下降34.5％。2023Q3,公司经营性净现金流为19.2亿元,同比增长13.7％,车流量修复推动现金流改善。

   盈利释放可期,稳增长与高分红兼备。疫后公司盈利重回上升通道,Q3创历史单季度最高业绩,伴随路网车流量持续修复,公司盈利有望持续释放。公司积极布局优质路产,具备长期增长潜力。同时,公司延续较好的高分红政策,低利率环境下配置性价比凸显。预计公司2023-2025年归母净利润分别为46.5/49.3/52.9亿元,对应PE为10.9/10.3/9.6倍,重申"买入"评级。

   风险提示

   1、车流量修复不及预期;

   2、新增路产车流量爬坡不及预期。