兴通股份(603209):行业景气度影响导致业绩承压,运力规模持续提升,回购股份增强信心-2023年三季报点评

公司公告2023年三季报:归母净利润0.45亿元,同比-17％,环比-25％。1)营业收入:前三季度实现9.07亿元,同比+62％,其中23Q3为2.82亿元,同比+57％,环比-1％。2)毛利:前三季度实现2.97亿元,同比+23％,毛利率33％,同比下降11个百分点;其中23Q3毛利实现0.82亿元,同比+3％,环比-11％,毛利率29％,同比下降15个百分点,环比下降3个百分点。3)费用:期间费用率(销售/管理/研发/财务费用)2023Q1-Q3合计为8％,同比上升1个百分点;23Q3为9％,同比上升3个百分点,环比上升1个百分点。费用率上升主因财务费用环比上升43％至0.09亿元。4)归母净利润:前三季度实现1.82亿元,同比+16％,归母净利率20％,同比下降8个百分点;其中23Q3实现0.45亿元,同比-17％,环比-25％,归母净利率16％,同比下降14个百分点,环比下降个5百分点。5)经营现金流:23Q3实现1.28亿元,同比+142％,环比-23％。

   公司运力规模持续提升。1)截至2023年9月30日,公司(含控股子公司)在营船舶30艘,总运力达36.34万载重吨。其中化学品船舶25艘,总运力29.84万载重吨;成品油船舶3艘,总运力5.87万载重吨;LPG船舶2艘,总运力0.63万载重吨。10月,公司新增投产1艘8800载重吨的不锈钢化学品船和1艘5200m3LPG船舶,进一步扩大公司运力规模。2)新增运力申请方面,今年公司向交通运输部申请一艘3,700载重吨的化学品船,适合装载高端货品PO。3)未来新增运力方面,2023年11月份至2024年,公司预计投入5.67万载重吨船舶运力;其中,内贸船舶2艘,合计1.12万载重吨,外贸船舶4艘,合计4.55万载重吨。4)外贸船方面,公司目前在营外贸船舶4艘,总运力8.27万载重吨。公司外贸业务均与国际领先的OSMTHOME船舶管理公司合作,其中1艘船舶与巴西石油公司签订1+1期租合同,其余船舶采用程租模式。2023Q3外贸业务实现营业收入2.14亿元,占公司总营收比重为23.6％。5)定增购船项目,公司拟通过定增方式募集资金购建4艘不锈钢化学品船舶和2艘LPG船舶。

   公司基于对经营前景的看好宣布开展股票回购,公司23年10月8日公告,以自有资金回购公司股票,回购金额在0.5-0.8亿元之间,回购价格不超过27元/股。截至2023年10月末已回购占总股本0.27％的股份,合计1208万元。

   投资建议:1)盈利预测:考虑需求仍处于恢复期,我们调整2023-2025年公司归母净利预期分别为2.5、3.4、4.3亿元(原预测为3.1、4.2、5.4亿元),对应EPS分别为0.88、1.2、1.54元,对应PE分别为18、13、10倍。2)目标价:我们认为化学品船公司商业模型清晰,作为行业龙头,公司有望通过不断提升市场份额,实现超越行业的增长。考虑供给端的可控性与公司未来业绩成长性,维持公司2024年预期利润20倍PE,对应一年期目标市值67亿元,公司已披露向特定对象发行A股股票预案(规模不超过11.24亿),考虑该部分影响后,预期较当前有21％空间,对应目标价19.1元,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、运力扩张不及预期。