南山智尚(300918):高附加值产品占比提升,净利润率创新高

公司公告2023年三季报。2023Q1-3,公司营收11.24亿元(同比-5.21％),归母净利润1.20亿元(同比+13.06％)。2023Q3,公司营收3.97亿元(同比-1.96％),归母净利润0.43亿元(同比+17.36％)。

   2023Q1-3,公司净利润率10.65％(同比+1.70pct),2023Q3,公司净利润率10.72％(同比+1.73pct),均为上市以来新高。

   前三季度精纺呢绒和服装业务分化,新材料业务增长。据投资者关系公告,2023Q1-3,公司精纺呢绒和新材料业务获得较好增长,服装业务中外贸业务有所增长,但内贸业务受宏观经济影响有所波动。

   毛利率提升,期间费用率略降。2023Q1-3,公司毛利率34.45％(同比+2.21pct),期间费用率17.47％(同比-0.11pct)。2023Q3,公司毛利率35.06％(同比+1.16pct),期间费用率18.92％(同比-0.18pct)。

   公司毛利率提升主要系公司逐步从中高端产品向高端产品迈进,高附加值产品占比提高,且成本方面有所改善。

   公司稳步推进回购彰显对未来发展信心。据回购股权公告,截至2023年10月31日,公司以集中竞价方式回购360万股,占公司总股本1.00％,成交均价11.09元/股,成交总金额3990.81万元。

   看好公司2023Q4业绩增速有望加快。据投资者关系公告,服装业务有望向好发展,公司上半年通过招投标获得部分大额订单,目前正陆续排期生产。超高分子量聚乙烯纤维二期3000吨已于8月底全线建成投入运营,二期会增加民用端绳索、海洋领域产品占比。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为0.60/0.78/0.89元/股,维持给予公司2023年21倍市盈率,对应合理价值12.61元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等风险。