盛泰集团(605138):坚定全球化布局,静待产业复苏

23Q3收入同减30.3％,归母净利同减98.1％公司23Q1-3收入35.99亿,同减17.3％,23Q1/Q2/Q3收入及同比增速分别为13.09亿(yoy-4.7％),12.40亿(yoy-15.7％),10.5亿(yoy-30.3％);23Q1-3归母净利1.28亿,同减59.3％,23Q1/Q2/Q3归母净利润及同比增速分别为0.56亿(yoy-8.2％),0.69亿(yoy-48.8％),0.02亿(yoy-98.1％);23Q1-3扣非归母0.26亿,同减91.3％,23Q1/Q2/Q3扣非归母净利及同比增速分别为0.34亿(yoy-52％),0.15亿(yoy-86.5％),-0.22亿(yoy-118.6％);23Q1-Q3非经常性损益1.02亿元(其中投资收益387万元),22Q1-Q3非经常性损益为1547万元(其中投资收益680万元)。

   公司业绩下滑主要原因系:收入下降系订单减少所致;归母净利下降系部分欧美客户受当地市场高通胀带来的消费预期减弱及国际贸易摩擦等因素影响,公司海外订单减少,产能利用率下降,生产规模化效应减弱;同时23Q1-Q3内受海外利率持续处于高位,公司进行基地调整、新购入澳洲农场等偶发因素影响产生一系列费用,致使公司23年前三季度盈利能力下降较多。

   23Q1-3毛利率15.4％同减4.3pct,净利率3.5％同减3.9pct23Q1-3销售费用率2.5％,同增0.1pct;管理(包含研发)费用率8.3％,同增1.8pct;财务费用率4.0％,同增2.3pct。

   全球化布局,庞大产能基础保证持续承接优质客户大额订单能力公司是一家全球化布局公司,面料纺织布局在浙江嵊州、河南周口、越南,成衣制造布局在河南、湖南、安徽等省份以及越南、柬埔寨等多个国家,在海内外形成了完整的双循环布局。随着越南、柬埔寨等工厂的逐渐成熟,员工效率持续提升,叠加当地更为便宜的劳动力成本、运营成本等,公司增加了产能扩张及利润提升的可能性;公司产能基础也保证持续承接优质客户大额订单的能力。

   基于公司的纺织工艺技术优势及卓越的面料产品研发能力,海内外完善和独立的生产体系及快速反应能力,公司在国际成衣市场具有较高知名度。公司始终按照较高的行业标准来进行生产制造。除满足基本生产合规要求外,还始终严格按照各大国际客户本身对于供应商的生产要求提供服务。

   引进先进生产设备,具生产体系智能化优势基于国内人力成本上升,公司引进先进生产设备,并开发相关配套系统用于取代不必要人力劳动,提升自动化效率,降低生产成本。同时,由于目前海内外各大知名服装品牌为控制自身库存,对订单批量、下单周期和交货及时性的要求进一步提高,使得供应商"产能充足、配套完善"尤为重要,特别是"订单快速反应"的要求,正日益成为各品牌选择供应商的重要因素。公司生产体系的持续智能化改造,使得公司生产产品自动化率高、容错率低、订单反应时间快,成为公司始终能获得优质订单的一大竞争优势。

   调整盈利预测,维持"买入"评级公司是一家具备核心生产技术的主要服务于国内外知名品牌的纺织服装行业跨国公司,公司始终坚持产品精品化路线,获得了众多服装品牌等大客户的青睐,凭借综合竞争力公司与多个优质龙头品牌企业建立长期合作关系,享受了下游行业增长红利。2023H1,我国居民收入平稳增长,经济运行呈现恢复向好态势,但全球通胀水平依然较高,美元利率持续走高,国际环境复杂严峻,海外市场出现一定规模下滑,国内市场仍处于逐步复苏的阶段,公司虽然充分利用常年来累积的优势积极做好客户服务,但公司业绩仍受到了一定的影响和冲击。考虑到公司业绩(23Q3收入同减30.3％,归母净利同减98.1％)我们调整盈利预测。预计23-25年公司归母净利分别为1.62/2.91/3.50亿元(前值为3.47/4.28/6.07亿元),EPS分别为0.29/0.52/0.63元/股,对应PE分别为27/15/12x。

   风险提示:全球贸易政策变动风险;全球宏观经济波动风险;市场消费偏好变动风险;市场竞争风险;市场季节性波动风险;海外经营的相关风险等。