安宁股份(002978):钒钛铁精矿盈利好转,Q3业绩环比改善-2023年三季报点评

2023Q3公司业绩环比改善,维持"买入"评级

   公司发布2023年三季报,前三季度实现营收13.77亿元,同比下降8.81％,实现归母净利润7.12亿元,同比下降18.27％。其中,2023Q3公司实现营收5.32亿元,环比增长33.00％,实现归母净利润2.68亿元,环比增长26.42％。公司业绩符合预期,我们维持公司盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为9.84、10.63、14.75亿元,EPS分别为2.45、2.65、3.68元,当前股价对应PE分别为13.6、12.6、9.0倍。公司积极参与横向并购活动,同时钛材项目也有望为自身打开远期成长空间,维持"买入"评级。?

   2023Q3钛精矿价格维持稳定,铁精矿盈利有所改善

   钛精矿方面,据百川盈孚数据,2023Q3国内钛精矿季度均价(47％品位)为2309元/吨,较Q2环比下降0.99％,钛精矿价格整体保持平稳。铁精矿方面,公司钒铁铁精矿产品属于铁矿石中的小众品种,其价格整体走势与铁矿石基本一致。据百川盈孚数据,2023Q3国内铁矿石进口季度均价为867元/吨,较Q2环比增长5.19％。另外根据Wind数据,2023Q3公司销售毛利率为67.96％,环比Q2提升1.93pcts,在钛精矿价格维稳背景下,其或主要受益于钒钛铁精矿盈利改善。展望未来,我们认为钛精矿供需格局依旧偏紧,其价格仍有望维持高位。同时伴随增发一万亿国债与新一轮"房改"的推进,钒钛铁精矿需求也有望得到有力支撑。?

   公司积极参与横向并购活动,钛材项目也有望打开远期成长空间

   2022年11月15日,公司发布公告,拟与振兴基金、丝路基金组成投资联合体参与经质矿产、鸿鑫工贸破产重整投资人招募。根据京东拍卖消息,经质矿产及其关联企业实质合并重整案管理人将于2023年11月7日10时至2023年11月8日10时止在京东拍卖破产强清平台进行公开拍卖重整投资人资格活动。据公司公告及四川省自然资源厅消息,经质矿产名下核心资产为小黑菁经质铁矿采矿权,该矿山资源量6997万吨,原矿生产规模260万吨/年。公司积极参与横向并购,或将进一步增加公司资源储量与产能规模。此外,公司年产6万吨能源级钛(合金)材料全产业链项目正稳步推进中,未来有望为自身打开远期成长空间。?

   风险提示:下游需求不及预期、产品价格大幅下滑、项目投产进程不及预期