中触媒(688267):受需求影响订单下滑,看好公司催化剂长期国产替代空间-2023年三季报点评

2023前三季度公司实现营收3.64亿元,同比-10.79％,实现归母净利0.43亿元,同比-49.91％;公司股份支付费用合计为1970.8万元,剔除后实现归母净利为6297.8元,同比-27.11％。2023Q3公司实现营收1.27亿元,同比+59.10％,实现归母净利406.07万元,同比-62.54％,公司于23Q3确认股份支付费用679.11万元,剔除股份支付影响,23Q3实现归母净利1085.18万元,同比+0.11％。公司持续进行研发投入,2023前三季度研发费用率为10.51％,同比+1.67pcts。受下游需求疲软以及行业库存影响,公司订单不及预期,业绩承压,我们调整公司2023/24/25年盈利预测至1.25/1.82/2.55亿元(原预测为1.76/2.90/3.92亿元),给予2023年41xPE,调整公司目标价至30元(原为55元),维持"买入"评级。

   剔除股份支付影响,公司23Q3单季度归母净利+0.11％。2023前三季度公司实现营收3.64亿元,同比-10.79％,实现归母净利0.43亿元,同比-49.91％;2023前三季度公司股份支付费用合计为1970.8万元,剔除后实现归母净利为6297.8万元,同比-27.11％。2023Q3实现营收1.27亿元,同比+59.10％,实现归母净利406.07万元,同比-62.54％,公司于23Q3确认股份支付费用679.11万元,剔除股份支付影响,23Q3实现归母净利1085.18万元,同比+0.11％。

   持续研发投入,看好供应链安全以及国产催化剂崛起背景下公司的长期成长性。

   2023前三季度公司研发费用率为10.51％,同比+1.67pcts。根据公司公告,公司已组建由多位博士及技术专家为核心,数十位具有硕士及中级以上技术职称的专业技术人员为研发中坚力量的研发团队,且与大连化物所、大连理工大学等知名研究院及高校进行深入合作。公司主要产品的市场认可度较高,市场占有率较大,且与包括巴斯夫、扬农、万华等国内外知名企业建立了良好的合作关系。公司募投项目中包含金属催化剂、高纯二氧化硅、高纯氧化铝以及精细化学品间甲酚。公司未来将立足自身技术储备优势,围绕特种分子筛及催化剂、新材料、精细化学品,实现多赛道共同发展。此外,公司于2023年8月30日发布公告,基于对公司未来发展的信心和对公司价值的高度认可,拟使用公司自有资金不低于人民币3000万元,不高于6000万元回购公司部分股份,回购股份将在未来适宜时机全部用于股权激励或员工持股计划,或用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。公司对技术创新的不懈追求与国产催化剂崛起的时代相遇,我们看好公司未来的长期成长性。

   风险因素:公司客户集中风险;环保政策推进不及预期风险;技术迭代风险;传统燃料汽车市场受新能源汽车挤占的风险;下游行业经济周期变化风险。