新莱应材(300260):医药板块低于预期,看好半导体板块在海外产能布局和周期上行下的回暖-2023年三季报点评

2023Q3公司实现归母净利润0.58亿元,环比+1.31％,业绩基本符合预期。

   尽管贸易摩擦及医药需求波动给公司经营带来一定扰动,但在半导体产业自主可控的长期主线和海外产能布局的推进下,叠加医药和食品领域夯实的基本盘,公司有望在技改和扩产项目的助力下,持续提高市占率以实现业绩的稳健增长。参考公司历史估值水平,给予公司2024年50倍PE的合理估值,对应目标价45元,维持"买入"评级。

   2023Q3归母净利润环比+1.31％,业绩基本符合预期。2023年前三季度公司实现营业收入19.77亿元,同比-0.70％;归母净利润/扣非归母净利润1.68/1.63亿元,同比-38.81％/-40.29％;毛利率为25.14％,同比-3.68pcts;净利率为8.52％,同比-5.31pcts。分季度看,2023Q3公司实现营业收入7.08亿元,同比-7.53％/环比+12.55％;归母净利润/扣非归母净利润0.58/0.55亿元,同比-51.56％/-53.45％,环比+1.31％/-2.79％;毛利率为25.70％,同比-4.28pcts,环比+0.87pcts;净利率为8.18％,同比-7.36pcts,环比-0.87pcts。

   2023Q3期间费用率有所提高,前三季度经营活动产生的现金流量净额较稳定。

   从费用端看,2023Q3公司期间费用率合计为15.97％,同比+4.37pcts,其中销售、管理、财务、研发费用率分别为5.95％/3.83％/1.78％/4.41％,同比分别变动+1.31/+0.57/+1.02/+1.47pcts,环比分别变动-0.67/-0.25/+0.75/+0.76pcts。

   从现金流情况看,2023年前三季度经营活动产生的现金流净额为1.12亿元,同比+1.41％。

   业绩短期承压主要系行业的周期性与中美贸易摩擦,2024年半导体板块有望迎接修复。我们认为2023年前三季度公司净利润同比下滑幅度较大,主要系:1)生物医药板块订单受行业周期与反腐影响,订单数量有较大程度下滑;2)2022Q4以来地缘政治、中美贸易摩擦等因素给公司半导体板块带来较大扰动;3)毛利较高的生物医药和半导体板块营收占比的下降直接影响公司盈利能力。

   2023年9月12日,SEMI在其最新的季度《世界晶圆厂预测报告》WorldFabForecast中预计2023年全球晶圆厂设备支出将同比下降15％至840亿美元,2024年将同比反弹15％至970亿美元,而中国大陆、中国台湾和韩国预计仍将是设备支出的前三大目的地。公司作为国内半导体气液真空零部件龙头,海外布局新加坡全资子公司、马来西亚全资孙公司,有望率先受益实现业绩的修复。

   风险因素:晶圆厂建设和半导体设备行业周期波动;公司的下游客户导入不及预期;公司技术迭代不及预期;公司建设项目进度不及预期;应收账款回款风险;商誉大幅减值风险。

   盈利预测、估值与评级:公司是国产高洁净应用材料龙头,凭借核心技术体系及国际资质,打入国内外头部客户体系,并借助山东碧海实现无菌包装的国产替代。在产能优势助力下,公司有望持续受益于下游需求的景气,预计公司业绩将稳健增长。

   鉴于公司生物医药板块订单需求波动较大,我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至2.45/3.65/5.30亿元(原预测值为3.10/4.45/6.12亿元),对应2023-2025年EPS预测分别为0.60/0.89/1.30元。参考公司历史估值水平(近三年平均PE为55倍),给予公司2024年50倍PE(对应约45％估值分位),对应公司未来一年目标市值183亿元,对应目标价45元,维持"买入"评级。