春秋电子(603890):PC业务复苏在即,车载结构件厚积薄发

事件概述10月27日晚,公司发布2023年三季度报告。前三季度公司实现营收23.35亿元,同比-23.34％,归母净利润0.10亿元,同比-94.80％。

   分析与判断公司Q3业绩环比改善,盈利能力有望稳步回升。公司23Q3营收为9.18亿元,同比-20.75％,环比+27.17％;归母净利润为0.26亿元,同比-66.21％,环比+85.90％;毛利率15.68％,环比Q2+3.75pct。

   PC需求复苏窗口期或将临近,公司作为行业龙头有望率先受益。据IDC数据,23Q3全球PC出货量0.68亿台,同比-7.6％,环比+11％,PC出货量在过去两个季度均有增加,同比下降速度趋缓。此外,我们认为伴随未来各大厂商AIPC新品孵化成功,有望带动新一轮换机热潮。据counterpoint数据,从2020年起,AIPC将以50％的CAGR增长,并在2026年后主导PC市场,预计渗透率将超过50％。公司依托联想、三星电子、惠普、戴尔、LG等核心大客户资源优势,未来有望抢占更多的市场份额。据集微网数据预计,2020年其笔记本结构件全球市场份额约为10％,未来3-5年市场份额有望提升至20％以上。

   "一体两翼"战略布局打开新成长空间,汽车电子业务已经进入量产阶段,此外公司通过收购东莞英脉大力发力通讯电子业务。公司通过发行可转债募资5.7亿元用于生产500万套汽车电子镁铝结构件,其采用全新"半固态射出成型"技术有效缩短了制程并提高了生产效率,产品毛利率有望稳步提升。应用端,公司产品目前以中控屏结构件为主,子公司合肥精深精密已涉及开展应用于车载电脑的业务,其中用于风冷系统的产品已经开始供货,用于水冷系统的产品已经进入开模阶段。客户端,产品已经获得德赛西威、天马微、群创光电、长春富赛等知名汽车电子厂商的认证。

   投资建议

   维持"买入"评级。我们预计公司23-25年归母净利润为0.64/2.08/3.39亿元,同比-59.4％/+225.1％/+63.4％,对应EPS为0.15/0.47/0.77元,23-25年PE估值为73/22/14倍。

   风险提示.

  产能建设不及预期、行业竞争加剧、新兴业务发展不及预期