江河集团(601886):前三季度扣非增36.6％,承接BIPV项目12.5亿元-2023年三季报点评

前三季度归母净利润同比下降11.3％,营业收入同比增加11.3％,经营现金流同比少流出8.4亿元。前三季度新签订单同比下降2.1％,其中幕墙订单同比增加9.6％。

   投资要点:

   维持增持。维持预测2023-2025年EPS0.54/0.64/0.75元增25％/19％/16％。

   维持目标价10.97元,对应2023年20倍PE。

   前三季度净利降11.3％低于预期,扣非归母净利增36.6％。(1)前三季度营收141.2亿增14.8％,单季度Q1-Q3增4.0/21.9/15.6％,归母净利4.0亿降11.3％,单季度Q1-Q3增76.4/13.9/-56.4％,Q3降幅较大因上期转让子公司股权产生较大收益。前三季度扣非归母净利3.9亿增36.6％。(2)前三季度毛利率15.18％(+0.06pct),费用率10.12％(-1.09pct),归母净利率2.83％(-0.83pct),加权ROE6.04％(-0.99pct),资产负债率70.51％(-1.31pct)。

   前三季度经营现金流同比改善,应收账款增5.3％减值增27.7％。(1)前三季度经营净现金流-12.1亿(22年同期-20.5亿),因公司本期兑付到期票据同比减少,单季度Q1-Q3为-10.5/-2.0/0.4亿(22年同期为-19.1/-1.0/-0.4亿)。前3季度收现比97.9％(22年同期101.3％),付现比106.6％(22年同期119.6％)。

   (2)应收账款122.7亿增5.3％。减值损失合计-1.66亿(22年同期-1.3亿),单季度Q1-Q3减值为0.75/-1.23/-1.18亿,22年Q1-Q3为0.51/-0.82/-0.99亿。

   前三季度新签订单降2.1％,截至10月底承接BIPV项目12.5亿。(1)前3季度新签192.4亿降2.1％(22年同期降3.2％),其中幕墙系统128.9亿增9.6％,内装系统63.5亿降19.4％。单季度Q1-Q3新签订单增-19％/5％/6％。截至10月30日承接BIPV12.5亿。(2)10月24日公告中标成都5G互联科创园设计-施工总承包项目二、三标段工程(BIPV),金额1.37亿占2022年营收0.76％。

   风险提示:宏观政策超预期紧缩,基建投资低于预期等。