共进股份(603118):业绩短期承压,AI拉动数通产品放量-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报告,2023年前三季度实现营收66.6亿元,同比-17.5％;归母净利润1.8亿元,同比-47.8％。其中,Q3单季度实现营收23.1亿元,同比-19.9％,环比+3.3％;归母净利润-2241万元,同比-114％,环比-117.8％。

   实现归属于上市公司股东的净利润同比环比均下降。首先,国内订单需求减少,导致毛利率下降。全球经济状况疲软,行业需求相对去年同期的高基数有所下降,尤其在2023年第三季度,国内通信终端设备市场价格竞争激烈,制造商的毛利率大幅下降,公司的毛利率降至10.7％,同比下降2.1个百分点。此外,公司的子公司,山东闻远通信技术有限公司,也因客户需求疲软导致订单毛利率下降,其在2023年前三季度净利润亏损超过3000万元,使得公司2023年第三季度的毛利润同比减少1.2亿元。

   管理费用率和财务费用率上升,政府补助减少。2021年来,公司管理费用率和财务费用率持续上升,2021年公司管理费用率和财务费用率分别为2.9％、-0.4％,2023Q1-Q3上升至3.7％、-0.1％;公司销售费用率维持在2022年水平,2023Q1-Q3为1.8％。2023年第三季度,公司的财务费用同比增加9250万元,主要是由于计价汇率升值以及结汇和美元波动造成了汇兑损失,而去年同期计价汇率贬值导致了汇兑收益。公司政府补助减少,2023年第三季度的政府补助从去年同期的3345万元减少至1334万元,减少了2011万元。

   网通业务短期承压,数通业务和移动通信业务稳健发展。2023年前三季度,公司网通业务季节承压,数通业务依然保持稳健趋势;移动通信业务中基站通信、FWA业务规模持续扩大;传感器封测及汽车电子两块业务销售额合计较去年全年已实现翻番。公司2023Q1-Q3研发费用投入为2.7亿元,同比减少15％。公司近三年研发投入达11.9亿,在数通和移动通信业务持续创新。预计未来随着网通业务的逐步复苏、数通业务占比提升、新业务规模扩大、公司高附加值产品结构变化和降本增效措施,公司盈利能力将得到显著改善。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.49元、0.64元、0.77元,分别对应18、14、12倍PE,首次覆盖给予"持有"评级。

   风险提示:AI发展不及预期、技术迭代不及预期、交换机需求不及预期、竞争格局变动、竞争加剧、公司新业务发展不及预期等风险。